20210916-上海证券-2021年1-8月宏观数据点评_消费低迷经济偏软_11页_1002kb

2021年1-8月宏观数据点评总结

核心内容

2021年8月中国经济数据整体呈现稳中偏软态势，主要受消费疲弱拖累。工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等关键指标均出现不同程度的回落，但高技术制造业表现亮眼，制造业投资持续回暖，货币政策调整趋势明显。

主要观点

1. 工业生产略有放缓

• 8月工业增加值同比实际增长 5.3%，两年平均增长 5.4%，环比增长 0.31%，工业生产增速较前月略有回落。
• 三大门类中，仅采矿业生产加快，制造业和公共事业增速下降，尤其是电力、热力、燃气及水生产和供应业受“双碳”政策和煤炭价格高位影响。
• 主要产品日均产量下滑，发电量反季节性下降成为重要拖累因素。

2. 固定资产投资增速放缓

• 1-8月全国固定资产投资（不含农户）同比增长 8.9%，两年平均增长 4.0%，较上月回落 0.3个百分点。
• 制造业投资同比增长 15.7%，两年平均增长 3.3%，成为投资中的主要亮点。
• 基建投资增速下滑，但地方债发行提速，预计“今年底明年初形成实物工作量”，未来增长仍有保障。

3. 消费持续低迷

• 8月社会消费品零售总额同比增长 2.5%，两年平均增长 1.5%，实际增长 0.9%，消费表现超预期回落。
• 疫情反弹和汽车消费持续下滑是主要拖累因素，“缺芯”问题也对整体消费形成压力。
• 非汽车类消费品增速高于整体商品零售增速，显示消费结构有所优化。

4. 房地产投资承压

• 1-8月房地产开发投资同比增长 10.9%，两年平均增长 7.7%，增速有所放缓。
• 房企拿地面积和土地成交价款均出现下降，受限购政策和三道红线影响。
• 房屋新开工面积下降 3.2%，但竣工面积增长 26.0%，显示房地产市场存在结构性调整。

货币政策与市场趋势

1. 货币政策转向内生

• 2021年中国货币政策已转向内生性调节，市场利率下降空间打开。
• 降准仍是维持货币平稳的重要手段，但降息将是下一步重点。

2. 资本市场趋活跃

• 资本市场在经历短期波动后，将延续股债双回暖的中长期趋势。
• **“超级长慢牛”**周期开启，反映中国资本市场在政策支持下具备持续向上的动力。

风险提示

• 通胀过快上行：需关注物价走势。
• 货币政策超预期改变：政策方向可能调整。
• 疫情影响扩大：对经济的冲击可能持续。

数据概览（表1）

结论

2021年1-8月中国经济虽在投资端有所支撑，但消费疲弱成为主要拖累因素。随着疫情反复、供给冲击和楼市泡沫的影响，短期内经济仍面临压力。然而，货币政策调整和高技术制造业增长为经济提供了新的动能，资本市场有望在政策支持下延续缓慢上升趋势。未来需密切关注政策动向及外部环境变化，以应对潜在风险。