20210916-东北证券-8月经济数据点评_8月经济或为阶段性底部_9页_743kb

8月经济或为阶段性底部总结

核心内容

2021年8月的经济数据显示，尽管受到疫情和汽车缺芯等因素的拖累，经济运行仍呈现出阶段性底部的迹象，未来几个月有望出现边际改善。

主要观点

• 消费数据疲软：8月社会零售同比增长2.5%，远低于预期的7.0%和前值的8.5%，主要受疫情冲击、汽车缺芯和房地产调控影响。
• 疫情冲击显著：在外餐饮同比大幅下降至-4.5%，服装类消费同比由7.5%降至-6%，显示出疫情对消费的强烈抑制。
• 汽车缺芯影响持续：汽车类商品零售同比由-1.8%降至-7.4%，预计9月后将有所缓解，对整体消费形成拉动。
• 房地产调控拖累后周期消费：家用电器同比增速由8.2%降至-5%，两年平均增速由3%降至-0.35%，显示地产后周期消费承压。
• 固定资产投资边际改善：8月固定资产投资同比增长1.08%，两年复合增速为4.3%，制造业投资成为主要支撑，同比增长7.1%，两年复合增速达6.1%，为年内最高。
• 工业增加值增长平稳：8月工业增加值同比增长5.3%，两年复合增速5.4%，与上月基本持平，但行业分化明显。
• 出口韧性支撑制造业：8月出口数据超预期，带动制造业企业盈利增长，推动制造业投资回暖。
• 货币政策预期调整：降准预期应适当下调，因国内通胀压力上升、美联储货币政策收紧，以及经济阶段性底部的迹象。

关键信息

消费数据

• 8月社会零售同比增长2.5%，远低于预期7.0%和前值8.5%。
• 疫情敏感行业：在外餐饮同比下降4.5%，服装类消费由正转负，降幅显著。
• 汽车类消费：同比由-1.8%降至-7.4%，主要受汽车缺芯影响。
• 地产后周期消费：家用电器同比增速由8.2%降至-5%，两年平均增速由3%降至-0.35%。

固定资产投资

• 8月固定资产投资同比增长1.08%，两年复合增速为4.3%，边际改善。
• 制造业投资：同比增长7.1%，两年复合增速6.1%，为年内最高。
• 基建投资：8月同比7.0%，两年复合增速-1.7%，仍处于低位。
• 房地产投资：8月同比0.27%，两年平均增速降至5.9%，为年内新低。

工业增加值

• 8月工业增加值同比增长5.3%，两年复合增速5.4%，与上月基本持平。
• 出口相关行业：如医药制造、电气机械和器材制造、计算机通信等行业增速接近或超过10%。
• 中下游行业：如农副食品加工、食品制造、纺织服装等增速乏力，尚未恢复至疫情前水平。

货币政策展望

• 降准预期下降：货币政策将保持合理充裕，但降准空间受限。
• 通胀压力上升：四季度PPI仍将高位震荡，货币政策难以完全宽松。
• 美联储政策收紧：中国货币政策宽松空间受限，需关注外部环境变化。

风险提示

• 国内疫情再度扩散可能对经济数据产生进一步负面影响。

相关报告

• 《【东北证券宏观】海外通胀压力加大，中美通话释放积极信号》
• 《【东北证券宏观】债券发行提速稳社融，降准概率预期在下降》
• 《【东北证券宏观】高煤价影响显现，PPI再创新高》
• 《【东北证券宏观】出口韧性仍在，不必过于悲观》
• 《【东北证券宏观】美国非农走弱但Taper仍会再来》

研究团队简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，多次在主流媒体发表评论文章。
• 尤春野：东北证券宏观分析师，金融学硕士，具有3年证券研究从业经历。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告结论反映作者真实观点，未受第三方影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

机构销售联系方式

• 公募销售：华东、华北、华南地区均有详细联系人及联系方式。
• 非公募销售：华东地区有李茵茵（总监）等多名联系人，联系方式详列。