20230908-中原证券-山东黄金-600547.SH-公司点评报告_重点工作取得新突破_重点项目提速推进_5页_377kb

山东黄金(600547)公司点评报告总结

核心内容

山东黄金在2023年上半年取得了重点工作的显著突破，并在重点项目推进方面展现出强劲势头。公司保持了国内黄金行业的领先地位，矿产金产量达到19.57吨，占全国矿产金产量的13.98%。同时，公司积极推进资源并购，成功收购银泰黄金20.93%的股份，并完成相关改组和工商变更，标志着并购项目圆满完成。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2023H1实现274.25亿元，同比下降8.05%。
• 归母净利润：实现8.80亿元，同比增长58.26%。
• 扣非归母净利润：实现8.82亿元，同比增长44.42%。
• 基本每股收益：0.15元/股。

2. 项目进展

• 探矿增储：焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿、三山岛金矿分别新增金金属量3.58吨、2.5吨、1.85吨和1.07吨。
• 重点项目：焦家金矿、新城金矿资源整合开发工程入选山东省2023年重大实施类项目库。
• 工程进展：三山岛副井工程井筒掘进完成1035米，占设计深度的54%；焦家金矿明混合井工程、朱郭李家主井和副井工程进展顺利。
• 海外项目：加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂诺矿山选厂建设详细设计持续进行，长周期设备已全部采购，场平工作即将完成，矿山辅助工程按计划推进。

3. 盈利能力

• 金价高位运行：COMEX和SHFE黄金价格分别上涨5.58%和9.78%，带动公司主营业务盈利水平提升。
• 主营业务：外购合质金/黄金/小金条营业收入分别为136.07/72.64/59.20亿元，同比增长-4.32%/-8.23%/88.77%。
• 毛利率：外购合质金毛利率1.35%，黄金毛利率46.83%，小金条毛利率0.67%，同比分别提升0.89%、1.18%和0.46%。
• 期间费用管控：销售费用和财务费用分别同比下降41.38%和32.92%。

4. 估值与投资评级

• 市盈率：截至2023年9月7日收盘价25.55元，对应的PE为53.02X。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计2023/2024/2025年全面摊薄后的EPS分别为0.48元/0.63元/0.77元，PE分别为53.02X/40.42X/33.34X。
• 未来展望：公司估值相对合理，黄金价格有望维持高位运行，公司进一步整合资源及产能扩建将推动营收和盈利增长。

关键信息

1. 全球黄金市场动态

• 央行购金：2023年H1全球央行购金量达387吨，创历史新高。
• 中国央行购金：截至2023年8月末，中国央行黄金储备为6962万盎司，环比增加93万盎司，累计连续10个月增持。
• 美联储政策：加息逐步进入尾声，若通胀数据下降，美联储可能步入降息通道，黄金价格有望突破新高。
• 国际局势：地缘政治冲突持续，黄金配置价值凸显。

2. 风险提示

• 美联储加息超预期。
• 国际宏观经济下行。
• 国际局势复杂多变。
• 行业政策变化。
• 黄金价格大幅波动。
• 下游需求不及预期。
• 公司产能供给不及预期。

财务预测与估值

营业收入预测

归母净利润预测

每股收益预测

市盈率预测

市净率预测

EV/EBITDA预测

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5%以上。

财务比率

总结

山东黄金在2023年上半年展现出强劲的业绩恢复能力和项目推进效率，尽管营业收入略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现显著增长，显示出公司盈利能力的提升。公司积极优化重点工作专班，推进资源并购和项目建设，特别是在焦家金矿、三山岛金矿等重点项目上取得进展。随着金价高位运行、全球央行持续购金以及公司资源整合能力的提升，公司未来业绩有望进一步增长。目前估值相对合理，维持“增持”投资评级。