宏观深度研究_美伊战争后全球宏观的变与不变_39页_3mb

报告摘要

美伊战争后全球宏观的变与不变

核心内容概述

美伊战争进入休战和谈判阶段，双方虽仍有分歧，但战争升级概率下降。霍尔木兹海峡仍处于“双重封锁”状态，对全球供应链、物价、需求、民生等影响仍在持续。尽管海湾局势尚未进入“新常态”，但股权资产已开始定价战后宏观和行业格局。本文重点分析了战争对全球宏观趋势和资产配置的影响。

主要观点

结构性趋势强化：
- 全球进入2008年以来规模较大的结构性资本开支周期，且周期性复苏呈现“泛化”趋势。
- 三大结构性趋势包括：全球秩序重构、海外财政可持续性和法币公信力下降、AI投资大幅加速。
- 人民币资产中长期升值趋势明显，制造业和房地产周期调整初现曙光。
周期性趋势变化：
- 美以伊冲突后，全球周期复苏可能更泛化，流动性相对宽松。
- 美联储货币政策仍有望偏宽松，2026年可能降息超过60bp。
- 中美在冲突中损失小于全球，而欧洲可能面临较大的次生冲击。
能源和关键原材料价格中枢上移：
- 油价中枢预计抬升，带动全球能源和关键原材料价格上升。
- 供给冲击将压低全球总需求增长、推高通胀、削弱制造业周期回升势能。
- 部分国家如泰国、菲律宾等能源敞口较高，面临较大供给冲击。
人民币资产配置价值提升：
- 人民币资产初现“安全资产”属性，汇率相对强势。
- 中国出口增长仍有望加速，受益于新能源产业优势和能源进口多元化。
全球增长格局变化：
- 中东变局可能改变全球增长格局和损益分配。
- 东南亚和南亚国家能源系统脆弱性显现，成为企业出海的重要考量。

关键信息总结

一、战前宏观趋势回顾

结构性资本开支周期：全球进入2008年以来规模较大的结构性资本开支周期，主要受AI、国防、再工业化推动。
周期性复苏泛化：制造业复苏从AI相关行业扩散至更多领域。
人民币资产重估：人民币中长期升值趋势明显，资产配置价值提升。

二、中东变局对宏观变量的影响

能源价格中枢上移：布伦特原油均价从冲突前71.5美元/桶上涨至90美元/桶左右，中期价格中枢可能继续上行。
供给冲击与通胀：能源供给冲击将压低全球需求，推高通胀，对低利润制造业和低收入人群影响较大。
全球增长与损益分配：欧洲可能面临较大次生冲击，部分新兴市场如印度、越南等损失高于全球平均。

三、人民币资产的相对优势

汇率表现：人民币兑美元汇率小幅升值，强于亚洲其他主要货币。
财政与货币政策：中国财政赤字率和货币宽松政策对经济增长和资产价格形成支撑。
能源成本与出口优势：中国能源成本上升幅度相对较小，且新能源出口收益增加，提升资产配置价值。

四、全球能源依赖与风险溢价

能源进口依赖度：美国能源进口占GDP比例较低，而欧元区、印度、泰国等能源依赖度较高。
风险溢价变化：能源价格上涨和美元走强可能加大新兴市场资本流出压力，影响其金融稳定性。

五、AI投资与技术扩散

AI投资加速：AI相关资本开支快速上升，全球Token调用量激增，推动AI采纳率和投资增长。
技术扩散与产业影响：AI技术迭代和产业落地呈现指数级扩散，对全球增长、通胀、就业、行业格局等产生深远影响。

风险提示

中东局势超预期变化
AI投资增长不及预期

总结

美伊战争后，全球宏观环境面临多重变化，但结构性趋势和中国资产配置价值仍保持稳定。能源和关键原材料价格中枢上移，对全球增长和通胀带来压力，但人民币资产的相对优势和中国在新能源领域的领先表现，使其在国际资本配置中地位进一步提升。全球制造业复苏可能受到抑制，但AI投资和财政宽松政策仍为经济提供支撑。未来需关注中东局势演变及AI投资进展，以评估全球宏观经济和资产价格走势。

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