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古井贡酒：降库存、促动销，夯实基础再出发——公司信息更新报告总结

核心内容概述

本报告对古井贡酒2026年半年度经营情况进行了分析，并对未来三年（2026-2028）的财务预测进行了更新。报告指出公司当前面临收入与利润双降的压力，但通过降库存、促动销等策略，正在逐步修复基本面，维持“增持”评级。

主要观点

• 收入与利润下滑：2026H1公司实现营业总收入101.3亿元，同比-27.0%；归母净利润21.6亿元，同比-40.9%。Q2收入与利润降幅进一步扩大，分别为-43.3%和-58.1%。
• 盈利预测调整：由于上半年业绩承压，公司盈利预测被下调。预计2026-2028年归母净利润分别为28.68亿元、30.60亿元、33.87亿元，同比分别-19.2%、+6.7%、+10.7%。
• EPS与估值：2026年EPS预计为5.43元，对应PE为18.6倍；2028年EPS预计为6.41元，对应PE为15.7倍。
• 产品与区域表现：中高档产品（如年份原浆、古井贡酒）收入下降幅度较大，省外市场进入调整期。
• 渠道与现金流：公司重点推进去库存与促动销，对经销商回款要求降低，导致销售收现同比-31.5%，Q2收现同比-57.6%，现金流承压明显。
• 成本与费用控制：毛利率因原材料降价同比提升7.0pct，但销售与管理费用率同比上升17.6pct与3.4pct，归母净利率同比下降7.4pct至20.8%。

关键信息

财务摘要与估值指标

财务预测摘要（资产负债表）

财务预测摘要（利润表）

财务预测摘要（现金流量表）

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致消费需求下滑，影响公司业绩。
• 省外扩张不及预期：若省外市场未能有效拓展，可能限制公司增长潜力。

结论

古井贡酒当前面临收入与利润下滑的压力，但公司正通过去库存、促动销等措施逐步修复经营基础，未来增长弹性较大。尽管费用具有一定的刚性，公司仍通过降本增效改善盈利能力。报告维持“增持”评级，认为其未来表现有望优于市场。