20180829-东兴证券-卫士通-002268.SZ-点评_业绩向好趋势已现_安全云奠定未来业绩支柱_5G军用打开估值空间_5页_824kb

卫士通2018年半年报分析总结

核心内容

卫士通（002268）发布2018年半年报，显示公司上半年营业收入为5.98亿元，同比增长5.86%；归母净利润为-9324万元，亏损额同比减少25.07%。尽管净利润仍为负，但亏损幅度明显缩小，反映出公司业绩向好的趋势正在显现。分析师预计公司2018年、2019年和2020年的收入分别为30.14亿元、52.27亿元和76.92亿元，归母净利润分别为2.45亿元、5.47亿元和8.08亿元，EPS分别为0.29元、0.65元和0.96元，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 业绩向好趋势已现

• 上半年营业收入同比增长5.86%，归母净利润亏损同比减少25.07%，表明公司盈利能力逐步提升。
• 第二季度营业收入为4.54亿元，同比增长1.79%；归母净利润为-755万元，同比增长66.41%，显示出下半年业绩有望进一步改善。
• 公司上半年在安全云平台部署方面取得进展，进入试运行阶段，预计下半年订单将大幅增加。

2. 卡位未来网战主力地位

• 随着网络技术的发展，军事领域也逐渐向网络化、数据化、云端化转型，5G网络将成为军队通信的主流方式。
• 卫士通积极布局5G军用领域，致力于成为5G军用通信运营商，具备高度加密系统的技术优势，有望在未来的网络战争中占据主导地位。
• 与阿里云的战略合作为公司打开了安全云市场，特别是在党政军自主可控安全云平台生态链中，有望获得更大市场份额。

3. 安全云成为未来业绩支柱

• 安全云平台已进入试运行阶段，为党政军客户提供高安全度的私有云产品。
• 公司在安全运营方面持续落地，中标多家单位的集成、运维等业务，并在法院市场和央企整保方面稳步推进。
• 预计安全运营业务将在明年成为公司收入的主要支柱之一。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

估值比率

风险提示

• 安全运维推广不达预期
• 政务云市场竞争激烈
• 5G应用进度低于预期

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于光大证券、平安证券、国金证券等机构。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师，曾任职于中航证券、长城证券。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，有3年大型国有军工企业运营管理培训、咨询经验，关注新三板与军工领域。

评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

结论

卫士通在安全云和5G军用领域展现出强劲的战略布局能力，未来有望成为网络安全和5G军用通信的重要参与者。随着安全云平台进入试运行阶段，公司业绩有望持续改善，估值空间逐步打开。尽管存在一定的市场风险，但公司在行业中的领先地位和合作优势使其具备良好的成长潜力。