20180919-东兴证券-卫士通-002268.SZ-深度报告_布局军用云计算_打造业务新成长极_39页_4mb

卫士通（002268）深度报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了美军信息基础设施的变革趋势，以及其对我国军事信息化发展的启示。美军从20世纪20年代开始构建军事信息基础设施，经历了从平台中心到网络中心，再到以信息为中心的演进。这种演进反映了信息技术的发展对作战理念的深刻影响。美军通过建设“全球信息栅格”（GIG）和“联合信息环境”（JIE）等项目，实现了信息共享与安全的统一，推动了军事云的发展。

主要观点

1. 军事云计算的重要性

   • 军事信息系统因“烟囱”现象导致数据共享困难，而云计算技术能够有效解决这一问题。
   • 未来信息化战场环境下，大量传感器和实时数据的处理需求将推动军事云的发展。
   • 军事云具有更高的安全性和可靠性要求，以应对复杂电磁环境和高强度网络对抗。

2. 安全是军事云计算的首要任务

   • 军事云计算需构建统一的网络防御架构，利用逻辑上集中、物理上分散的分布式特点实现信息安全。
   • 加强国产化和构建面向云计算的新型安全技术是应对军事云计算安全挑战的有效策略。

3. 卫士通在军事云计算领域的布局

   • 卫士通通过与阿里云合作，打造“网安飞天”安全云平台，切入军工领域。
   • 公司是5G军用标准制定者，有望成为独家军用5G通信服务商。
   • 卫士通早年布局量子加密技术，以应对未来量子计算机对传统密码体系的冲击。

关键信息

美军信息基础设施演进

• DII：国防信息基础设施，是美军早期构建的军事信息基础设施，主要服务于军兵种的共用需求。
• GIG：全球信息栅格，旨在支持“网络中心战”，但因架构复杂和高安全风险，需进一步改造。
• JIE：联合信息环境，是GIG的升级版，强调安全、标准化和统一架构，是美军新一代信息基础设施的核心。

军事云计算的特征

• 安全性要求高：军事云需在复杂电磁环境和强网络对抗下运行，对信息保密性要求极高。
• 高性能与移动性：支持实时数据处理、移动计算和战场信息保障，满足未来信息化作战需求。
• 统一平台与服务：通过云计算技术实现信息、应用和资源的统一管理，提升军事协同能力。

卫士通的战略布局

• 与阿里云合作：通过“网安飞天”安全云平台，结合阿里云技术优势，切入军工领域。
• 5G军用标准制定者：公司拥有5G通信安全技术，未来有望成为独家军用5G通信服务商。
• 量子加密技术布局：公司已开展后量子密码和量子加密技术研究，以应对未来量子计算带来的安全威胁。

盈利预测与估值

• 2018年：预计收入为30.14亿元，归母净利润为2.45亿元，EPS为0.29元。
• 2019年：预计收入为52.27亿元，归母净利润为5.47亿元，EPS为0.65元。
• 2020年：预计收入为76.92亿元，归母净利润为8.08亿元，EPS为0.96元。
• 估值：公司PE从105.39下降至20.32，体现出未来增长预期。

风险提示

• 安全运维推广不达预期：可能影响公司军事云业务的推进。
• 政务云竞争激烈：公司在非军用领域的竞争压力较大。
• 5G应用进度低于预期：可能影响公司成为军用5G通信服务商的预期。

未来市场空间

• 量子通信市场：预计2024年我国量子通信行业市场规模将达912亿元，卫士通有望在这一领域占据重要位置。
• 军事云市场：随着美军对云计算的重视，我国军用云计算市场将逐步扩大，卫士通凭借其安全技术优势有望获取较大市场份额。

总结

卫士通作为国内领先的密码技术提供商，正通过与阿里云等企业合作，构建安全云平台，切入军工市场。公司具备较强的安全技术基础，未来有望在5G通信和量子加密领域获得增长机遇。随着军事信息化的推进，卫士通在安全、云计算、5G等领域的布局，将为公司带来新的业务增长点，具有良好的发展前景。