20260814-华创证券-_华创_每日最强音_针对降准降息的判断_2026年二季度货币政策执行报告学习思考_宏观_电子_20260814_5页_651kb

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核心内容概述

2026年8月12日，中国人民银行发布《2026年二季度货币政策执行报告》，华创证券首席经济学家张瑜对此进行了深入学习与分析。报告内容聚焦于降准与降息的判断，以及结构性货币政策工具的应用，同时对长鑫科技的深度研究报告进行了简要介绍。

主要观点与关键信息

一、降准与降息的判断

1. 降息窗口判断

   • 工业企业利润同比的正负可作为观察央行降息窗口开启的重要指标。
   • 历史经验表明，央行通常在工业企业利润同比转负时调降政策利率。
   • 截至2026年二季度，工业企业利润同比仍为正，因此当前并非降息窗口。
   • 若后续工业企业利润同比转负，降息可能成为政策选项。

2. 降息影响分析

   • 当前商业银行净息差处于低位，若政策利率下调，可能需同步调降存款利率，以缓解银行负债成本压力。
   • 存款利率下降将削弱存款的相对配置价值，推动居民资金向理财、基金等非存款类金融资产迁移。

3. 降准的判断

   • 当前贷款需求回落与居民存款搬家并存，商业银行准备金约束不明显。
   • 降准的必要性较低，其作用可能更多在于置换再贷款、优化负债结构，而非扩大超额准备金规模。
   • 超储率维持在相对高位，表明银行体系流动性较为充足。

二、结构性货币政策工具的评估

• 央行强调“综合运用并适时调整货币政策工具”，表明政策重点转向结构性工具的优化使用。
• 短期内，结构性货币政策工具可能仍是政策发力的主要手段，而非直接依赖降准降息。
• 财政金融协同成为政策方向，推动内需增长。

三、海外货币政策的评估

• 全球货币政策暂不认为会大幅收紧，中国仍以“以我为主”的策略应对。
• 汇率方面，央行强调双向浮动、弹性增强是常态，不建议在汇率上押注单边走势。

长鑫科技深度研究报告要点

1. 公司概况

• 长鑫科技成立于2016年，是国内领先的DRAM研发制造一体化企业。
• 公司布局合肥、北京，拥有3座12英寸DRAM晶圆产线，产能持续扩张。
• 采用“跳代研发”技术路线，完成从DDR4到DDR5的产品迭代，核心技术达到国际先进水平。

2. 行业前景

• AI算力需求爆发，推动服务器与高性能计算对内存容量和带宽的需求提升。
• 2025年下半年DRAM供需格局优化，合约价格回暖，行业进入上行周期。
• 海外原厂资本开支集中于HBM，传统DRAM新增产能有限，行业供给结构向高端产品倾斜。

3. 市场地位与技术发展

• 公司为国内第一、全球第四大DRAM厂商，2026年一季度全球市占率约8%。
• 自研技术体系推动工艺代际加速追赶，但与国际龙头在HBM等高阶产品领域仍存在差距。
• DDR5产品大规模量产并商用，2025年DDR系列营收占比提升至31.87%，显著增长。

4. 风险提示

• 经营风险
• 产品价格波动风险
• 人才短缺或流失风险

风险提示

• 货币政策可能超预期，需密切关注央行后续政策动向。
• 投资者应谨慎使用本资料，避免因理解偏差导致投资损失。

总结

本报告通过对2026年二季度货币政策执行报告的分析，指出当前货币政策宽松环境下，降准降息的必要性较低，结构性工具的使用效率提升是政策重点。同时，对长鑫科技的深度研究报告强调其在AI驱动下DRAM行业的领先地位，以及未来成长空间。投资者应理性看待政策变化与市场趋势，结合自身判断进行投资决策。