20260825-华创证券-_华创_每日最强音_分化的规律_投石问_K_系列一_宏观_计算机_20260825_5页_651kb

华创证券研究报告总结：分化规律与大模型发展

核心内容

本报告由华创证券发布，内容涵盖“K型分化”现象的多维度分析及大模型技术进展的专题点评。主要聚焦于经济转型背景下，生产端、分配端、需求端的分化规律，以及大模型在Agent执行层的发展趋势。

主要观点

一、“K型分化”现象概述

1. “K型分化”定义：指经济转型过程中，新旧动能转换导致的结构性分化，表现为不同领域、群体间的发展不均衡。
2. 分化表现：从生产端到分配端，从区域到企业，分化现象普遍存在。
3. 分化趋势：在经济发展起步期，分化可能收敛，但进入转型期后，分化趋势明显，且未见自发收敛迹象。
4. “八重分化”概念：总结为生产端、企业端、区域端、分配端、居民内部、需求端、投资端和出口端的分化。

二、生产端分化

1. 新旧产业分化：新旧经济在产业层面呈现长期分化趋势，如日本、韩国等国的产业分化持续数十年。
2. 中国产业分化：2015年以来，中国新旧产业持续分化，旧经济占比下降，新经济占比上升，分化仍在持续。

三、企业端分化

1. 头部企业优势：头部企业生产率增长显著优于其他企业，技术红利集中于头部。
2. AI推动分化：AI技术落地需要大量前期投入，大企业更有能力承担，因此分化可能持续。
3. 国际对比：欧盟大型企业AI使用率明显高于中小企业。

四、区域端分化

1. 全球区域分化：区域分化呈U型趋势，1980年后再度拉大。
2. 中国区域分化：人均GDP的90%分位与10%分位比值上升，区域分化趋势增强。
3. 政策导向：近年来政策强调“经济大省挑大梁”，部分省份GDP增速高于全国平均水平。

五、分配端分化

1. 企业部门受益：经济增长收益更多流向企业部门，居民部门份额下降。
2. 居民内部分化：高收入群体与其它群体在收入和财富上呈现分化，国际经验显示人均GDP超过2万国际元后，前10%人群收入占比上升。
3. 中国现状：当前中国处于人均GDP阈值附近，需关注分配不均问题。

六、需求端分化

1. 服务消费增长：服务消费占比高于商品消费，国际经验显示人均GDP提升后，服务消费占比显著上升。
2. 耐用品优于非耐用品：商品消费中，耐用品占比稳定高于非耐用品。
3. 中国趋势：服务消费和耐用品消费占比均呈现上升趋势。

七、投资端分化

1. 投资重心转移：从建筑类投资、设备类投资转向知识产权类投资。
2. 企业研发集中：大企业研发支出占比高，中国大企业（员工超万人）研发费用占A股非金融企业总研发费用的61%。
3. 行业结构：中游制造企业在大企业中占主导地位。

八、出口端分化

1. 机电品出口优势：机电品出口表现优于劳动密集型产品。
2. 原因分析：
   • 承接国际产业转移，如日本、韩国、中国等；
   • 本国产业竞争力提升，推动机电品出口占比上升。
3. 中国表现：2025年机电品出口占比提升至50.4%。

关键信息

• “K型分化”是经济转型的重要特征，涉及多个领域。
• 头部企业、核心区域、高收入群体在分化中占据优势。
• 分化可能对社会民生和弱势群体产生影响，需政策关注。
• 大模型技术发展进入新阶段，DeepSeek通过开源Harness补齐Agent执行层。
• V4 Pro强化Agent能力，形成“模型+执行框架”组合。
• 峰谷定价机制引入，有助于优化算力使用效率，降低异步任务成本。
• Agent竞争转向“模型+执行环境”整合能力，未来可能扩展至研究、办公和自动化工作流。

风险提示

• 数据更新不及时，国际经验不完全可比。
• 技术进展、模型落地、商业落地存在不确定性。

参考资料

• 《【华创宏观】 分化的规律——投石问“K”系列一》
• 《【华创计算机】大模型专题点评：DeepSeek Harness开源，补齐Agent执行层》

法律声明

本资料仅面向专业投资者，内容基于特定假设，不构成投资建议或要约，使用需谨慎。