宏观ABC（十）：财政困难系数代表“财政困难”吗？-20190430-华泰证券-12页_951kb

财政困难系数总结

核心内容

财政困难系数是财政部为衡量地方财政收支不平衡程度而设定的重要指标，首次于2019年4月23日披露。该系数用于计算均衡性转移支付系数，进而影响中央对地方的一般性转移支付金额。财政困难系数并非直接反映地方债务风险，而是用于衡量地方“保工资、保运转、保民生”（简称“三保”）支出占地方标准财政收入比重及财政收支缺口的综合指标。

主要观点

• 财政困难系数的定义：财政困难系数反映地方一般公共预算内的财政收支不平衡，显示地方政府对中央转移支付的依赖程度。
• 财政困难系数与转移支付的关系：财政困难系数高意味着地方政府需要更多的均衡性转移支付来弥补预算内的收支缺口。
• 财政困难系数的计算方法：财政困难系数 = 标准化处理后（“三保”支出 ÷ 地方标准财政收入）× 权重 + 标准化处理后（标准收支缺口 ÷ 标准支出）× 权重。其中，权重在2017年后未公开。
• 财政困难系数的解读：财政困难系数高并不等同于地方财政困难或债务风险高，它更多反映的是地方财政在保障基本公共服务方面面临的压力。
• 财政困难系数的区域分布：中西部地区财政困难系数整体较高，如宁夏、甘肃、青海、西藏等，而东部地区如北京、上海、广东等地财政困难系数相对较低。

关键信息

财政困难系数的三要素

1. 权重：三保支出占比和标准收支缺口率的权重，2017年前为50%，2017年后未公布。
2. 三保支出占比：反映地方财政在“保工资、保运转、保民生”方面的支出压力。
3. 财政收支缺口：反映地方财政收入与支出之间的差距，是财政困难的重要体现。

财政困难系数与转移支付

• 财政困难系数是计算均衡性转移支付系数的重要参数。
• 均衡性转移支付旨在缩小地区间财力差距，促进基本公共服务均等化。
• 财政困难系数高意味着均衡性转移支付金额可能增加，以帮助地方政府缓解财政压力。

地方政府保障“三保”支出

• 2019年，中央财政加大了对地方“三保”支出的支持力度，多地财政支出中“三保”占比超过75%。
• 财政困难系数高反映地方政府在保障“三保”支出方面的压力较大，需依赖中央转移支付。

财政困难系数与债务风险无关

• 财政困难系数仅反映一般公共预算收支状况，不考虑政府性基金收入等其他资金来源。
• 财政困难系数是计算转移支付的一个参数，而非衡量债务风险的指标。
• 债务风险更应通过政府部门杠杆率、负债率、债务率等指标进行评估。

风险提示

1. 财政政策超预期积极：可能对市场预期产生影响。
2. 供给侧改革不及预期：可能制约经济结构优化和资产价值重估。
3. 中美贸易摩擦超预期：可能加剧资产价格波动，影响全球经济和我国经济基本面。
4. 全球经济回落不及预期：可能对我国的逆周期调控政策形成挑战。

附录：财政困难系数分布（部分省份）

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