财政困难系数代表“财政困难”吗？_12页_659kb

财政困难系数分析总结

核心内容

财政困难系数是财政部2019年首次披露的财政指标，用于衡量地方政府在一般公共预算内的收支不平衡情况，以及对中央转移支付的依赖程度。该系数反映“三保”支出（保工资、保运转、保民生）占标准财政收入比重及财政收支缺口率，是计算均衡性转移支付的重要参数，但并非衡量地方债务风险的直接依据。

主要观点

1. 财政困难系数的定义与计算

   • 财政困难系数是通过标准化处理后（“三保”支出÷标准财政收入）和（标准收支缺口÷标准支出）的加权计算得出。
   • 公式为：财政困难程度系数 = 标准化处理后（“三保”支出÷地方标准财政收入）×权重 + 标准化处理后（标准收支缺口÷标准支出）×权重。
   • 权重设定为50%（2017年前），但2017年后未公布具体权重。

2. 财政困难系数与均衡性转移支付

   • 财政困难系数是计算均衡性转移支付系数的重要依据，进而影响均衡性转移支付金额。
   • 均衡性转移支付旨在缩小地区间财力差距，促进基本公共服务均等化，是中央对地方一般性转移支付体系中的调节机制。
   • 财政困难系数越高，意味着地方政府在预算内资金缺口越大，从而需要更多的中央转移支付来弥补。

3. 财政困难系数不等于财政困难

   • 财政困难系数高仅表示地方政府在一般公共预算中面临较大的收支缺口，不代表其存在债务偿付困难或财政经营问题。
   • 地方政府可通过政府性基金收入（如土地出让收入）来弥补一般公共预算的不足，因此不能简单地将财政困难系数与地方债务风险等同。

4. 中西部地区财政困难系数整体较高

   • 中西部地区财政困难系数普遍高于东部地区，如宁夏、甘肃、青海、西藏等地的系数均高于80。
   • 这些地区财政收入相对较少，而“三保”支出占比较高，导致财政困难系数较高，中央转移支付成为平衡区域财政差异的重要手段。

5. 地方政府积极保障“三保”支出

   • 各地方政府在2018年已积极布局保障“三保”支出，2019年继续推进。
   • 民生支出占比高，如河北、黑龙江、山西、重庆等地的民生支出占比均超过80%。

关键信息

• 财政困难系数：反映“三保”支出与财政收入之间的不匹配程度，以及财政收支缺口。
• 均衡性转移支付：中央对地方的补助，旨在缩小地区间财政能力差距，促进公共服务均等化。
• 三保支出占比：是财政困难系数的重要组成部分，反映地方政府在基本支出上的压力。
• 中央转移支付依赖：财政困难系数与中央转移支付占财政收入比重显著正相关，显示地方政府对中央资金的依赖程度。
• 权重设定：2017年前权重为50%，2017年后未公布具体数值。
• 债务风险：财政困难系数并非衡量债务风险的合适指标，债务风险应通过政府部门杠杆率、负债率、债务率等指标来评估。

财政困难系数与债务风险的关系

1. 仅反映预算内收支问题：财政困难系数仅反映一般公共预算的收支缺口，不包含政府性基金预算等其他资金来源。
2. 转移支付不等于债务风险：均衡性转移支付是中央对地方的财政支持，不代表地方债务风险高。
3. 其他指标更准确：政府部门杠杆率、负债率、债务率等指标更适用于衡量地方债务风险。

风险提示

1. 财政政策超预期积极。
2. 供给侧改革不及预期。
3. 中美贸易摩擦超预期加剧。
4. 全球经济回落不及预期。

资料来源

• 财政部
• 各省财政局
• 华泰证券研究所

附件信息

• 图表1：2019年各省财政困难系数分布
• 图表2：财政困难系数与均衡性转移支付关系
• 图表3：财政困难系数与财政支出差额、中央转移支付占比关系
• 图表4：各省2018年“三保”支出及2019年拟安排“三保”支出情况
• 图表5：中西部地区财政困难系数较高

总结

财政困难系数是衡量地方政府在一般公共预算内收支不平衡和对中央转移支付依赖程度的指标，但并非衡量地方债务风险的合适工具。中西部地区财政困难系数普遍较高，中央转移支付成为平衡区域财政差异的重要方式。地方政府积极保障“三保”支出，财政困难系数反映的是“三保”支出占财政收入比重及收支缺口，而非“全面财政困难”。投资者应避免误读财政困难系数，应关注更全面的财政和债务指标以评估地方财政状况。