深度报告-2025-12-31-东海证券-电力设备与新能源行业2026年投资策略_双轮共驱动_锂储再起航_43页_3mb

双轮共驱动，锂储再起航 - 2026年投资策略总结

核心内容

2026年全球锂电池需求预计达到2166GWh，动力电池和储能电池双轮驱动成为主要增长动力。全球锂电池装机量预计从2025年的1693GWh增长至2027年的2697GWh，年复合增速超25%。同时，新能源汽车销量、储能需求、消费电池需求共同推动锂电池产业链的持续扩张。

主要观点

• 动力电池需求增长：预计2026年动力电池需求为1612GWh，2025-2027年复合增速13%。宁德时代和比亚迪作为双寡头，市场份额合计约65.8%，但相对2022年略有下降。中创新航、国轩高科等第二梯队企业份额稳步提升，部分新兴/中小玩家如吉利耀宁、楚能新能等市场份额实现突破。

• 储能电池需求增长：预计2026年储能电池需求为453GWh，2025-2027年复合增速约25%。国内储能市场在政策推动下实现快速增长，2025年累计装机功率达164.3GW，同比增加59.1%。新型储能占比持续上升，预计2025年新型储能新增装机占比达61.7%。

• 消费电池需求平稳：预计2026年消费电池需求为100GWh，2025-2027年复合增速约5%。全球消费类电池装机量稳定在100GWh左右，与动力电池、储能电池形成鲜明对比。

关键信息

锂电池产业链

• 2025年10月国内动力和其他电池产量达170.6GWh，同比增长50.5%，行业供给能力稳步提升。
• 2025年前10月累计产量1292.5GWh，同比增长51.3%，创三年新高。
• 2025年国内新能源汽车销量达1647万辆，预计2026年增长至1861万辆，2025-2027年复合增速13%。

正极材料

• 磷酸铁锂：2025年1-10月装车量累计达470.2GWh，同比增长59.7%，占动力电池市场八成以上。预计2026年全球磷酸铁锂需求达363.2GWh，2025-2027年复合增速约14%。
• 三元材料：2025年1-10月装车量累计达107.7GWh，同比增长-3.0%。预计2026年全球三元正极需求达552.3GWh，2025-2027年复合增速约13%。
• 钴酸锂：市场占比相对较小，2025年全球需求为95GWh，预计2026年增长至100GWh。

负极材料

• 负极材料需求预计从2025年的152.3万吨增至2027年的242.8万吨，年复合增速超26%。
• 天然石墨与人造石墨呈现“中低端补充+高端主力”的分化格局，人造石墨是车用动力电池及高端电子的核心材料。
• 负极材料毛利润受石油焦价格波动影响较大，2025年毛利润呈持续下行态势。

隔膜

• 隔膜需求预计从2025年的271亿平米增至2027年的389亿平米，年复合增速约20%。
• 干法隔膜适配中低端铁锂电池，湿法隔膜适配高端电池，两者在性能、成本、环保方面存在差异。
• 隔膜企业盈利弹性主要由产品价格决定，尽管原材料成本下降，但产品价格波动及库存压力仍是盈利的核心制约因素。

电解液

• 电解液需求预计从2025年的193万吨增至2027年的286万吨，年复合增速约22%。
• 2025年10月后六氟磷酸锂价格暴涨，带动电解液价格同步上涨，毛利率快速反弹，体现较强成本传递能力。
• 电解液行业开工率提升显著，说明需求回暖带动产能利用率上升。

投资建议

• 动力电池：宁德时代和比亚迪作为双寡头，市场份额稳固，但第二梯队企业快速崛起，关注其技术升级与产能扩张。
• 储能电池：随着政策推动与市场成熟，储能需求持续增长，重点关注磷酸铁锂电池及储能系统集成商。
• 正极材料：磷酸铁锂需求增长迅速，而三元材料受成本影响较大，需关注其盈利波动。
• 负极材料：关注人造石墨需求增长及毛利润变化。
• 隔膜：湿法隔膜需求增长较快，关注其技术进步与成本控制。
• 电解液：六氟磷酸锂价格波动显著，关注其成本传导能力与行业盈利状况。

风险提示

• 政策风险：国内新能源汽车购置税退坡、强制配储政策取消可能影响行业增长速度。
• 原材料价格波动：锂价、六氟磷酸锂、石油焦等原材料价格波动可能影响企业盈利能力。
• 市场竞争加剧：动力电池市场第二梯队企业快速扩张，可能导致行业竞争加剧。
• 国际市场变化：美国301关税加码、欧洲户储增速放缓等可能影响出口及市场格局。