20260719-浙商期货-_白银周报_货币政策预期来回转变_银价反弹后承压_9页_4mb

白银周报总结（20260719）

核心观点

本周白银价格在反弹后承压，整体走势偏弱，金银比价维持在71附近。市场对货币政策预期反复，流动性偏紧，同时地缘风险、美联储政策及全球宏观环境变化对银价形成压制。

主要逻辑

1. 货币政策预期反复：美国6月通胀数据低于预期，缓解加息担忧，但霍尔木兹海峡封锁导致油价回升，叠加美联储主席沃什听证会发言谨慎，抑制银价上涨。
2. AI叙事波动：市场资金流动性偏紧，对白银等工业金属产生压制效应。
3. 关键矿产关税暂缓：美国暂缓对关键矿产加征关税，缓解市场对供应端的担忧，但未来仍需关注关税落地情况。
4. 地缘风险与衰退预期：地缘冲突未完全缓解，美国衰退预期有所回升，增加市场不确定性。

产业链操作建议

周度数据跟踪

• 国内现货价格：整体价格回落，上金所Ag(T+D)、上海有色1#银、银粉等价格均出现8%左右的跌幅。
• 国内盘面价格：各合约价格均出现7.5%-8%的跌幅。
• 海外现货和盘面价格：伦敦银现和COMEX白银价格分别下跌6.83%和6.77%。
• 金融投资需求：白银ETP持仓微增，但整体仍受加息预期压制。
• 货币属性影响：VIX波动率指数上升，显示市场风险偏好降低；美元指数小幅回落，对白银形成支撑。

美国经济数据

1. 经济增长：6月ISM制造业PMI为53.3，低于预期，但整体仍处于扩张区间。
2. 通胀数据：6月CPI同比上涨3.5%，低于预期，核心CPI同比上涨2.6%；能源价格回落带动整体CPI环比转负。
3. 就业市场：6月新增非农就业人数5.7万，低于预期，但失业率降至4.2%，劳动参与率下降影响数据表现。

美联储降息预期

• 货币政策：美联储6月暂停降息，市场加息预期有所回升，但年内降息概率预计下降。
• CME FEDWATCH：截至7月17日，10月降息概率为89.8%，12月降息概率为28.1%。
• SEP预测：2026年核心PCE通胀预期提升至3.3%，显示通胀压力仍存。

风险评估

1. 区域性挤仓风险

• 伦敦：挤仓风险缓解，白银租赁利率回落至正常区间。
• 纽约：COMEX白银交割申报量同比下跌21%，交易所库存回升。
• 国内：白银社会库存回升，交割风险降低；2025年白银供应缺口由进口补足。
• 供需缓解：美国暂缓关键矿产加征关税，缓解区域性供需失衡问题。

2. 衰退风险

• 无衰退风险：萨姆法则未触发衰退预警；IMF预测美国经济增速为2.3%，环比下降0.1%。

3. 其他风险

• 地缘风险：中东局势反复，但地缘风险指数中枢下降。
• 经济与流动性风险：VIX波动率指数回归低位，美国3A企业债利差处于低位。

金银比分析

• 短期影响：金银比震荡，银价弹性更大，但整体处于低位。
• 中长期展望：若挤仓风险完全消退，金银比可能回升，银价表现或将弱于金价。

关键数据与展望

• 关注数据：6月非农数据低于预期，失业率下降但劳动参与率下降，利好银价；6月CPI低于预期，利多银价。
• 未来展望：需关注美联储政策动向、地缘风险变化及关键矿产关税落地情况。

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