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白银月报总结 - 2026年8月30日

核心观点

2026年8月，白银价格在美联储加息预期降温及美财政部翻倍回购长债的影响下出现低位反弹。当前银价震荡为主，但下方空间可能较大。主要影响因素包括：

• 货币政策预期反复：美联储7月维持利率不变，但9月加息概率仍较高，预计年内维持利率不变概率更大。
• 资金流动性企稳：AI叙事减弱，白银市场资金流动性回升。
• 供需矛盾缓解：区域性供需矛盾暂缓，但需持续跟踪关键矿产关税政策的落地情况。

月度综述

行情回顾

• 海外银价：伦敦银现价上涨21.7%至70.26美元/盎司，COMEX白银上涨16.1%至67.09美元/盎司。
• 国内银价：沪银主合约上涨20.6%至17334元/千克，AG(T+D)现货合约上涨21.3%至17180元/千克。
• 金银比：维持53-73区间，短期震荡为主，8月底较7月底小幅回落。

金融属性

1. 实际利率影响

   • 美国10年期TIPS实际收益率为2.42%，受加息降温影响，实际利率自7月底见顶后回落，推动银价反弹。
   • 实际利率仍处于1.5%-2.5%区间，对银价仍具压制力。

2. 货币政策预期引导银价走向

   • 美联储7月暂停降息，维持联邦基金利率在3.50%-3.75%。
   • CME数据显示，9月加息概率为33.7%，年内累计加息概率在74.2%附近。

3. 通胀与就业数据

   • 7月美国CPI同比增3.4%，核心CPI同比增2.5%，均符合预期，通胀有所降温。
   • 7月新增非农就业人数不及预期，失业率超预期下行，显示就业市场降温。

4. 美债回购与利率变化

   • 美财政部翻倍回购长债，推动长债利率短期下行，但强化了美债信用担忧，助力贵金属走强。
   • 7月美债期限溢价升高，影响银价波动。

5. 美债利率影响因素

   • 长期名义收益率 = 长期实际收益率 + 长期通胀预期。
   • 7月主要驱动因素为实际期限溢价，而1-7月主要为预期短期实际利率。

商品属性

1. 供需格局偏紧

   • 2026年全球白银供应-需求缺口为1800吨，连续第六年处于紧缺。
   • 供应端：矿产银供应下降0.31%，再生银供应上升6.93%。
   • 需求端：光伏需求下降，预计2026年光伏电池片用银量减少17%，影响工业需求下降4.8%。

2. 光伏用银需求变化

   • 电池技术迭代（如P转N、银包铜）和政策限制功率，导致银耗下降。
   • 正常降银耗情形下，用银需求减少505吨；极端情形下，减少1621吨。
   • 2026年光伏用银需求预计为5058吨，占工业用银总量的27.2%。

3. 显性库存情况

   • 显性库存主要包括伦敦、苏黎世、加拿大和五大交易所库存，占比达78%。
   • 当前显性库存为51519吨，可流通量为16952吨，占32.9%。
   • 伦敦市场白银租赁利率回落至正常区间，挤仓情况缓解。

4. 国内供需与库存

   • 国内白银社会库存回升至历史低位，上期所交割风险降低。
   • 2025年国内白银总供应4877吨，总消费10094吨，供应缺口5217吨。
   • 2026年1-7月银精矿和银矿砂进口同比上升36.2%，银锭出口同比减少2.9%，进口大幅增长3986.6%。

风险提示

1. 美联储货币政策超预期：若继续降息或维持利率不变，可能影响银价走势。
2. 衰退预期升温：若美国经济出现衰退迹象，可能对白银产生利多影响。
3. 区域性供需失衡：若关键矿产关税政策落地，可能加剧供需矛盾。
4. 市场情绪变化：地缘风险或政策不确定性可能引发市场波动。

操作建议

数据来源

• 彭博、同花顺、万得、ifind、SMM、LMBA、Wind、Bloomberg、美国财政部、美联储等。