20260821-东海证券-羚锐制药-600285.SH-公司简评报告_业绩基本平稳_经营效率提升_3页_623kb

报告摘要

羚锐制药（600285）在2026年半年度报告中表现基本平稳，经营效率有所提升，公司维持“买入”评级。公司业绩虽未大幅增长，但通过产品线的丰富和费用率的下降，进一步巩固了市场竞争力。

业绩表现：
2026年H1，公司实现营业收入21.48亿元（同比+2.32%），归母净利润4.95亿元（同比+4.36%），扣非归母净利润4.65亿元（同比+5.06%）。Q2单季度营业收入和净利润略低于预期，主要受核心产品基数高、市场竞争加剧等因素影响。
毛利率与净利率：
公司销售毛利率为78.90%（同比-2.43pct），销售净利率为23.18%（同比+0.51pct），显示公司在成本控制和盈利能力方面有所优化。
产品线丰富：
报告期内，公司核心子公司银谷制药实现营业收入1.47亿元，净利润0.35亿元。必立汀®苯环喹溴铵鼻喷雾剂在国际医学期刊发表研究成果，提升了产品影响力；锐枢安®芬太尼透皮贴剂入选NCCN指南，芬太尼透皮贴剂首次纳入《国家基本药物目录》，增强了公司在相关领域的竞争优势。
费用率下降：
销售费用率下降至45.88%（同比-1.49pct），管理费用率降至3.60%（同比-1.48pct），研发费用率下降至2.45%（同比-0.55pct），财务费用率为-0.33%（同比-0.13pct），表明公司经营效率提升，整体经营质量改善。
盈利预测与估值：
公司预计2026-2028年归母净利润分别为8.52/9.52/10.54亿元，对应EPS分别为1.50/1.68/1.86元，对应PE分别为13.01/11.64/10.51倍。公司未来盈利增长预期良好，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（亿元）	38.53	42.01	45.41	48.75
归母净利润（亿元）	7.595	8.520	9.520	10.54
EPS（元/股）	1.34	1.50	1.68	1.86
PE（倍）	14.59	13.01	11.64	10.51
PB（倍）	3.26	3.16	3.02	2.87
ROE（%）	22%	24%	26%	27%
ROIC（%）	19%	22%	23%	24%

公司业绩基本平稳，产品线持续丰富，经营效率稳步提升，我们维持“买入”评级。