20230501-华创证券-晨光股份-603899.SH-2023年一季报点评_零售业务稳步恢复_全年恢复斜率有望加速提升_5页_667kb

晨光股份（603899）2023年一季报点评总结

核心要点

1. 业绩亮点：2023Q1营收同比增速154%，归母净利润及扣非净利润同比分别增长21%和154%。
2. 盈利能力：归母净利率同比提升3个百分点至6.8%，主要由政府补助驱动。
3. 零售业务复苏：传统核心业务、九木杂物社、科力普实现显著增长，Q1终端门店持续扩张。
4. 全年增长预期：预计全年业绩随线下信心恢复加速增长，维持“强推”评级，并给出70元目标价。
5. 风险提示：线下恢复不及预期、转型挑战、行业竞争加剧。

一、业务分析

1. 零售业务稳中有升

• 传统核心业务：2023Q1营收同比增幅68%，九木杂物社营收同比增速达146%，其增长弹性更强。
• 品类结构：办公文具因其品类拓展（含体育品类）增长势头突出，同比增长158%。
• 门店扩展：截至23Q1九木杂物社门店达504家，其中直营345家、加盟159家，同比净增门店15家。

2. 科力普业务现状

• 营收增速环比收窄：2023Q1营收同比增长231%，但同比毛利率下滑，主要因服务渠道占比提升和年终防疫产品低基数效应减弱。

二、增长展望与财务预测

1. 全年增长主线明确

• 复苏趋势清晰，预计Q2后业绩增速将加速，全年需实现净利润同增长416%以上。

2. 财务预测（华创证券）

三、估值与评级

• 目标价：70元/股（基于绝对估值法推算）
• 评级：强推，基于公司行业地位稳固及消费复苏背景下的业务弹性。

四、核心风险因素

1. 线下业务恢复存在不确定性；
2. 文化消费升级过程中传统业务转型压力；
3. 行业竞争白热化。