20160229-招商证券-煤炭行业2016年03月报_供给侧改革预期强烈_迎来板块性行情_24页_1mb

煤炭行业2016年03月报总结

核心内容

2016年2月，煤炭行业在供给侧改革预期的推动下，迎来板块性行情。煤价企稳回升，煤炭板块大幅跑赢沪深300指数，涨幅达到2.8%，而沪深300指数则下跌2.3%，跑赢5.2个百分点。行业整体表现良好，其中无烟煤涨幅最大，动力煤涨幅较小，而炼焦煤和喷吹煤价格基本持平。国际煤价普遍上涨，国内进口煤价维持稳定。

主要观点

• 煤价企稳回升：环渤海动力煤指数上涨至381元/吨，较上月末上涨9元/吨，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格环比上涨1.6%。
• 供给侧改革推动行情：2016年被认为是供给侧改革的“大年”，后续配套政策将对煤价形成支撑，成为煤炭行情的催化剂。
• 板块估值偏低：煤炭行业估值在所有行业中排名倒数第3，Wind一致预测市盈率和市净率均显示板块估值偏低。
• 供需关系分析：供给端煤炭产量同比减少3.5%，需求端电力需求疲软，但钢铁和水泥需求边际改善。

关键信息

1. 煤价走势

• 动力煤：环渤海动力煤指数为381元/吨，秦皇岛港口价格为373元/吨，广州港价格为420元/吨。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤价格为670元/吨，山西阳泉和长治喷吹煤价格分别为510元/吨和425元/吨。
• 无烟煤：山西晋城、阳泉、河南永城和贵州金沙无烟中块价格分别为740元/吨、710元/吨、910元/吨和750元/吨。
• 国际煤价：BJ动力煤现货价格为52.7美元/吨，欧洲ARA港、理查德RB和纽卡斯尔NEWC动力煤价格分别为46.4美元/吨、53.1美元/吨和51.3美元/吨。

2. 供给分析

• 全国产量：12月全国原煤产量3.2亿吨，同比下降0.3%，环比下降1.1%。
• 山西产量：12月山西原煤产量8256万吨，同比下降4.0%，环比增长2%。
• 陕西产量：12月陕西原煤产量4977万吨，同比增长1.1%，环比增长22.8%。
• 内蒙产量：12月内蒙原煤产量6898万吨，同比下降2.9%，环比下降0.3%。
• 进口情况：1月进口煤及褐煤1523万吨，同比下降9.2%，环比下降13.7%。

3. 需求分析

• 电力需求：12月全国发电量4910亿千瓦时，同比下降3.7%，环比增长5.4%；火电发电量3856亿千瓦时，同比下降6.5%，环比增长9.2%。
• 钢铁需求：12月粗钢产量6437万吨，同比下降5.2%，环比增长1.7%；钢材社会库存同比增长44.1%，环比下降7.6%。
• 水泥需求：12月水泥产量2.0亿吨，同比下降3.7%，环比下降3.4%。

4. 库存分析

• 港口库存：秦皇岛港口库存307万吨，环比减少5.5%；广州港库存259.5万吨，环比减少11.2%。
• 电厂库存：六大电厂库存1253万吨，环比增加14.1%，可用天数24天，上升5.1天。
• 钢厂及焦化厂库存：国内样本钢厂及独立焦化厂库存763万吨，环比下降9.3%。
• 国有煤矿库存：全国重点国有煤矿库存环比下降7.8%。

5. 运输及调度

• 重点港口运量：1月重点港口煤炭运量5474万吨，同比增长3.8%，环比下降4.2%。
• 铁路调度量：10月秦皇岛港日均铁路调入量54万吨，同比下降15.7%，环比下降9.6%。
• 国内沿海运费：CBCFI综合指数报于383，环比下跌13.3%。
• 国际海运费：BDI指数报于327，环比上涨5.5%；BPI指数报于352，环比增长24.8%。

6. 投资策略

• 高弹性品种：关注西山煤电、冀中能源、潞安环能和阳泉煤业。
• 转型类标的：关注永泰能源、山煤国际和安源煤业。

7. 风险提示

• 供给侧改革低于预期。

行业及公司估值

相关报告

1. 《煤炭行业供给侧改革系列报告之四—供给侧改革1.0侧重全面，去产能效果一般》2016-02-29
2. 《煤炭产业链跟踪周报（2016-02-14）—春节期间成交清淡，价格平稳》2016-02-21
3. 《煤炭供给侧改革系列报告之二—十三五煤炭消费持续负增长成为常态》2016-02-02

分析师信息

• 卢平：经济学博士，5年会计从业经验，12年证券从业经验。
• 沈菁：理学硕士，毕业于英国曼彻斯特大学。
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年7月加入招商证券。

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数