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伊利股份（600887.SH）投资报告总结

核心内容

本报告分析了伊利股份在2025年及未来几年的财务表现、市场表现和盈利预测，提出了“增持”的投资评级，并列出了主要风险提示。

主要观点

1. 市场表现

• 伊利股份在2025年5月至2026年5月期间，股价表现波动，与沪深300指数相比，2026年5月股价下跌10%，而沪深300指数上涨28%。
• 当前股价为27.52元，一年内最高为31.12元，最低为25.13元。
• 公司总市值为174,073.93百万元，流通市值为173,208.95百万元。

2. 财务表现

• 2025年整体表现：

  • 实现营收1159.31亿元，同比增长0.13%。
  • 归母净利润115.65亿元，同比增长36.82%。
  • 2025年Q4营收253.67亿元，同比-5.13%；Q1营收348.25亿元，同比+5.47%。
  • 2025年Q4归母净利润11.39亿元，同比扭亏+10.68%；Q1归母净利润53.95亿元，同比显著增长。

• 2026年Q1表现：

  • 收入增长5.47%，利润超预期，主要得益于各业务收入增速全面回正。
  • 液态奶业务收入同比+2.32%，奶粉及奶制品同比+6.13%，冷饮同比+7.1%，其他产品同比+241.04%。
  • 毛利率提升至38.37%，净利率提升至15.66%，盈利能力持续改善。

• 2025年盈利改善原因：

  • 资产减值损失大幅减少，尤其是存货跌价损失（同比-57.35%）、固定资产减值损失（同比-88.19%）和商誉减值损失（同比-95.42%），推动净利率提升2.63个百分点至9.96%。

关键信息

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测（2026-2028年）：

  • 归母净利润预计分别为125.22/133.7/142.55亿元，同比增长率分别为8.27%/6.77%/6.62%。
  • 每股收益预计分别为1.98/2.11/2.25元。
  • ROE预计分别为21.67%/22.11%/22.77%。

• 估值倍数：

  • 市盈率（P/E）预计分别为13.90/13.02/12.21倍。
  • 市销率（P/S）预计分别为1.43/1.36/1.31倍。
  • 市净率（P/B）预计分别为3.01/2.88/2.78倍。
  • 股息率预计分别为5.40%/6.14%/6.96%。

4. 财务健康状况

• 资产负债率：2025年为59.50%，预计未来三年逐步下降。
• 每股净资产：2025年为9.42元，预计未来三年稳步增长。
• 现金流量：2025年经营性现金净流量为14,344百万元，预计2026年增长至26,189百万元，但随后有所回落。

5. 投资建议

• 评级：维持“增持”评级，主要基于公司业务全面复苏、盈利表现超预期以及较高的股息率。
• 股息率：2026年预计股息率达5%以上，红利价值凸显。
• 估值合理性：当前估值处于合理区间，未来三年PE逐步下降，表明市场对其盈利能力和增长潜力的认可。

风险提示

• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 食品安全问题

附录：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：相对基准指数涨跌幅在20%以上；
  • 增持：相对基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：相对基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间；
  • 减持：相对基准指数涨跌幅低于-5%；
  • 无：无法给出明确评级。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越市场基准；
  • 中性：行业指数与市场基准持平；
  • 看淡：行业指数弱于市场基准。

信息披露声明

• 本公司可能持有或交易报告中提及的公司证券，并提供相关金融服务，因此可能存在利益冲突。

总结

伊利股份在2025年实现了显著的盈利增长，尤其在2026年Q1收入和利润均超预期。公司各业务线全面复苏，盈利能力持续改善，未来三年盈利预测显示其仍将保持稳定增长。当前估值合理，股息率有望提升，投资价值凸显。建议投资者关注其长期发展潜力和分红回报，但需警惕原材料价格波动、市场竞争加剧及食品安全等风险。