20260506-群益证券-伊利股份-600887.SH-26Q1实现开门红_液奶供需有望改善_3页_342kb

伊利股份(600887.SH) 总结

核心内容

伊利股份（600887.SH）是一家主要从事食品饮料业务的公司，2026年4月30日A股价为27.46元，对应上证指数4112.16。公司总发行股数为6325.36百万，A股数为6293.93百万，A股总市值为1728.31亿元。主要股东为呼和浩特投资有限责任公司，持股比例为8.51%。当前每股净值为9.42元，股价/账面净值比为2.91。过去一个月和三个月内股价分别上涨4.3%。

投资评等

当前投资评等为买进，预期股价潜在上涨空间在15%至35%之间。

业绩概要

• 2025年全年：实现营收1159.3亿元，同比持平；归母净利润115.7亿元，同比增长36.8%。
• 2025年第四季度：营收253.7亿元，同比下降5%；归母净利润11.4亿元，同比扭亏（受益于24Q4计提大额减值的调整）。
• 2026年第一季度：营收348.3亿元，同比增长5.5%；归母净利润54亿元，同比增长10.7%，业绩超预期。
• 分红方案：每股派发现金股利0.9元。

产品组合

公司产品结构如下：

• 液体乳：58.30%
• 奶粉及奶制品：27.13%
• 冷饮产品系列：12.75%
• 其他：1.82%

费用与毛利率

• 费用方面：2025年全年费用率同比下降0.29pct至22.04%。25Q4费用率上升2.56pct至25.89%，主要受营销推广加码和无形资产摊销增加影响。26Q1费用率同比下降0.5pct，主要受益于规模效应和费用管控。
• 毛利率：2025年毛利率同比提升0.6pct，25Q4及26Q1毛利率分别提升1.1pct和0.7pct，主要受益于原材料价格低位和产品结构变化。

未来展望

• 预计2026年原奶供需关系将有所改善。
• 公司将通过拓展深加工业务、持续渠道下沉和新兴渠道开拓，进一步提升市场份额。
• 推进数智化转型和供应链效率提升，有望实现业绩稳健增长。
• 预计2026-2028年净利润分别为119亿、137.2亿和148.7亿，同比分别增长2.9%、15.4%和8.4%。
• EPS预计分别为1.88元、2.17元和2.35元，对应PE分别为15倍、13倍和12倍。
• 股息率预计逐年提升，2025年全年股息率约为5.03%，2026F预计为5.14%，2027F预计为5.93%，2028F预计为6.42%。

风险提示

• 终端动销不及预期
• 费用投入超预期

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览