20211121-东海证券-央行2021年三季度货币政策执行报告点评_结构性货币政策估计将持续发力_2页_438kb

报告摘要

2021年三季度货币政策执行报告总结

核心内容概述

2021年11月19日，中国人民银行发布《2021年三季度货币政策执行报告》，明确了当前货币政策的总体方向和重点任务。报告强调货币政策将保持稳健，结构性工具持续发力，同时关注经济恢复中的结构性与周期性制约，以及外部环境带来的冲击。

主要观点

经济判断仍偏谨慎
尽管指出中国经济具有较强的韧性，但指出当前经济恢复面临阶段性、结构性和周期性因素的制约，保持经济平稳运行难度加大。因此，货币政策总量上将维持中性略偏宽松的基调。
货币政策稳健，结构性工具持续发力
货币政策仍以“稳健”为核心，操作思路与二季度基本一致，但删除了“坚决不搞大水漫灌”等表述，表明政策总体趋稳。同时，通过结构性货币政策工具，如3000亿元支小再贷款、2000亿元再贷款支持区域协调发展、碳减排支持工具等，精准支持实体经济发展。
通胀压力总体可控
预计四季度CPI温和上涨，PPI可能维持高位，但中国作为全球主要生产国，具备较强的经济自给能力，能够有效应对国际大宗商品价格上涨和海外通胀上行的影响。预计明年通胀对货币政策的制约将逐渐减轻。
房地产政策主基调不变，但风险可能缓和
房地产金融政策保持“房住不炒”主基调，强调政策的连续性、一致性和稳定性。未来将满足合理融资需求，防止因信用事件引发风险，但整体方向不会改变。
跨周期设计应对外部冲击
央行通过跨周期设计，保持汇率稳定，完善跨境融资宏观审慎管理，确保流动性合理充裕，以增强国内金融体系对发达经济体货币政策调整的应对外部冲击的能力。
客观看待超储率下降
超储率下降是金融体系发展的自然结果，货币政策调控机制逐步完善。流动性松紧应以市场利率为主要判断依据，前三季度DR007均值为2.18%，与逆回购利率仅偏离2个BP，表明流动性整体稳定。
防风险仍是重要任务
报告强调坚持底线思维，防止在处置其他领域风险过程中产生次生金融风险，同时处理好稳增长与防风险之间的关系。

关键信息

货币政策总基调：稳，整体宽信用短期实现可能性较小，结构性宽信用将逐步推进。
结构性工具：包括支小再贷款、区域协调发展再贷款、碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款等。
市场利率：DR007均值为2.18%，流动性整体稳定。
房地产政策：坚持“房住不炒”，融资边际可能好转，但主基调不变。
外部冲击应对：通过跨周期设计，保持汇率稳定，增强金融体系韧性。
风险提示：报告不构成投资建议，仅作参考。

投资评级说明

市场指数评级：
- 看多：上证综指未来6个月内上升幅度≥20%
- 看平：上证综指未来6个月内波动幅度在-20%—20%之间
- 看空：上证综指未来6个月内下跌幅度≥20%
行业指数评级：
- 超配：行业指数相对强于上证指数≥10%
- 配置：行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
- 低配：行业指数相对弱于上证指数≥10%
公司股票评级：
- 买入：股价相对强于上证指数≥15%
- 增持：股价相对强于上证指数在5%—15%之间
- 中性：股价相对上证指数在-5%—5%之间
- 减持：股价相对弱于上证指数在5%—15%之间
- 卖出：股价相对弱于上证指数≥15%