20211121-中国银河-2021年三季度货币执行报告_央行结构性宽松_稳增长重回主位_7页_443kb

2021年三季度央行货币政策执行报告总结

核心内容概览

2021年三季度，中国人民银行在货币政策执行上表现出更为谨慎的态度，同时继续推进结构性宽松政策，以支持经济稳定增长和重点领域发展。报告指出，宏观政策需进行跨周期调节，稳增长成为政策主位。此外，央行对房地产市场采取维稳措施，信贷释放节奏缓步。在通胀方面，虽然CPI短期有所反弹，但总体仍处于合理区间，PPI上涨为暂时性，对货币政策影响有限。结构性宽松主要聚焦于支持中小企业和碳减排企业。

主要观点与关键信息

一、央行对经济的看法比2季度谨慎

• 关注全球经济与货币政策变化：央行密切关注全球经济增长和主要央行的货币政策调整，但坚持“以我为主”的原则，避免过度受外部因素影响。
• 国内经济面临阶段性困难：虽然前三季度经济总体健康，但受阶段性、周期性因素影响，经济平稳运行难度加大。
• 政策基调调整：删除“管好货币总闸门”，新增“以我为主”，显示货币政策将适度宽松。

二、通胀温和，对货币政策影响有限

• CPI温和反弹：短期CPI走高属于低位反弹，总体在合理区间内平稳运行。
• PPI涨幅为暂时性：主要受大宗商品价格上涨和低基数影响，预计年底至2022年将回落。
• 通胀不改变货币政策节奏：央行将继续维持现有政策方向，不因通胀而改变宽松节奏。

三、房地产维稳，信贷释放缓步进行

• 坚持“房住不炒”：房地产金融政策保持连续性、一致性与稳定性，继续坚持“稳地价、稳房价、稳预期”。
• 信贷释放节奏控制：房地产信贷政策有所放松，但全面放开可能性较低，信贷上行将保持缓步。
• 金融机构配合监管：支持房地产市场平稳健康发展，维护住房消费者权益。

四、货币宽松方向：支持中小企业和碳减排企业

• 再贷款额度达7000亿：主要支持区域协调发展（2000亿）、支小再贷款（3000亿）、碳减排支持工具（2000亿）。
• 碳减排支持工具：创新推出，不设上限，利率为1.75%，按“先贷后借”机制运作，直接支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等企业。
• 结构性宽信用启动：资金重点流向非房地产领域，尤其是碳减排相关行业，以增强经济韧性。

五、下一阶段工作思路

• 稳定前提下适度宽松：在保持金融稳定的基础上，调整货币政策力度和节奏，适度宽松。
• 结构性宽信用：重点支持碳减排相关企业，推动绿色经济发展。
• 支持中小银行资本补充：鼓励中小银行发行永续债，多渠道补充资本，以增强其服务实体经济的能力。

六、四季度流动性结构性宽松，2022年1季度降准可期

• 流动性保持合理充裕：央行灵活运用MLF、公开市场操作等工具，适时投放流动性，熨平短期波动。
• 降准预期存在：2022年1季度结构性降准仍有可能，但4季度因出口形势较好、资金外流压力小，降准预期降低。
• 政策工具组合：包括再贷款、MLF、逆回购等，以满足市场流动性需求并推动信贷结构优化。

关键数据与工具

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 从业经历：2010年11月加入中国银河证券研究部，专注于数据预测
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年分别获得第二名

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

免责声明

本报告仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而造成的损失承担责任。报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。客户应独立判断，谨慎投资。