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中金固收·信用：9月境外债月报总结

核心内容

2026年9月，美联储加息25bp落地，且全票通过，显示当前紧缩政策已成为美联储官员的共识。点阵图显示年内或还有一次加息，沃什在新闻发布会上的表态也较为鹰派，强调通胀仍是主要问题。在这一背景下，美债利率明显走高，中资美元债市场表现偏弱，而点心债则表现相对稳健。

主要观点

美债利率走势

• 美国8月CPI同比上涨3.4%，季调环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨2.4%，略高于市场预期。
• 能源价格反弹、核心服务中电信涨价、核心商品中AI相关商品价格上涨是主要推动力。
• 9月美债利率显著上行，2年、10年和30年美债利率分别收于4.88%、5.29%和5.64%，较8月末分别上涨+54bp、+54bp和+39bp。

中资美元债市场表现

• 中资美元债指数9月回报率为-1.11%，投资级和高收益回报率分别为-1.20%和-0.31%。
• 城投板块表现优于金融和房地产板块，总回报率分别为0.04%、-0.29%和-1.37%。
• 投资级中资美元债收益率和利差分别上涨+55bp和+5bp，高收益中资美元债收益率和利差分别上涨+157bp和+106bp。

点心债市场表现

• 9月信用类点心债发行量为552亿元，同比和环比均增长，净增量为327亿元。
• 点心债指数收益率和利差分别下降-3bp和-5bp，表现稳健。
• 9月点心债市场主要由其他产业和城投贡献净增，金融板块净增规模居第二。

关键信息

一级市场发行情况

• 中资美元债：

  • 9月发行量为38.75亿美元，环比增长，但同比明显下降。
  • 净增量为-120.97亿美元，同比净流出规模扩大。
  • 发行行业分布：金融（42%）、其他产业（47%）、城投（11%）、房地产（0%）。
  • 评级分布：投资级（51%）、无评级（49%），高收益发行量为0%。
  • 重点发行主体：腾讯音乐（5亿美元，5.05%和5.65%）、交银国际（1.34亿美元，5.5%）。

• 点心债：

  • 9月发行量为552亿元，同比和环比均增长。
  • 净增量为327亿元，环比下降但同比增长。
  • 行业分布：城投（217亿元）、地产（0亿元）、金融（157亿元）、TMT（0亿元）、其他产业（178亿元）。
  • 重点发行主体：甘肃公航旅（18.6亿元，2.25%）、华住集团（33.5亿元，2.25%）、顺丰控股（50亿元，1.75%和1.78%）、铁建股份（23亿元，2.1%）、交银国际（11亿元，2.5%）。

投资策略建议

• 中资美元债：建议继续维持高等级、中短久期的防御性策略。
• 点心债：在全球利率上行背景下表现稳健，建议积极把握一级配置机会。

风险提示

• 美联储加息超预期可能对市场产生更大冲击。

图表说明（摘要）

• 图表1：美债利率走势
• 图表2：分评级中资美元债指数走势
• 图表3：分行业中资美元债指数走势
• 图表4：投资级中资美元债收益率利差走势
• 图表5：高收益中资美元债收益率利差走势
• 图表6：中债离岸人民币中国主权债到期收益率
• 图表7：彭博离岸人民币债券指数收益率和利差
• 图表8：彭博离岸人民币债券指数回报率
• 图表9：中资美元债发行净增
• 图表10：中资美元债分行业发行
• 图表11：中资美元债分评级发行
• 图表12：中资信用类点心债分行业发行
• 图表13：中资信用类点心债分行业净增