20260802-中国银河-_银河家电_行业动态_2026.7丨家电排产开始改善_景气度已见底_4页_770kb

银河家电行业动态总结 2026.7

核心内容

一、家电板块防御与配置价值凸显

1. 市场表现：2026年上半年，市场风格偏向科技，消费板块整体表现疲软。但7月初至7月28日，SW大类风格消费指数、SW家电指数及SW白电指数均出现上涨，显示出家电板块的防御属性。
2. 配置比例：自2022年第四季度起，家电板块持仓市值占比持续上升，至2025年第一季度达到5.18%，随后回落，2026年第二季度降至1.14%，当前配置比例偏低。
3. 高分红收益：部分家电龙头具备高分红收益率预期，如SW白色家电近12个月股息率达4.89%。格力电器和美的集团的等效分红收益率分别约为10%和6-7%，成为资金避风港。

二、家电内销将迎低基数拐点

1. 社零数据：2026年6月，社零总额同比+1.0%，家用电器和音像器材类社零同比-8.7%，主要受去年国补高基数和地产后周期影响。
2. 空调排产：预计8月空调内销排产同比-24.1%，9月-2.5%，10月将转为+16.4%，呈现明显改善趋势。
3. 政策支持：国务院于2026年7月13日发布《扩大消费“十五五”规划》批复，提出到2030年消费市场总体规模将达60万亿元，年均复合增长率3.7%。

三、家电出口边际向好，空调排产数据上调

1. 出口数据：2026年1-6月，中国家电出口金额达520.4亿美元，同比+6.1%。6月出口同比+15.3%，Q2逐月改善。
2. 空调出口：8-10月空调出口排产同比分别为-8.1%、-9.6%、+6.9%，较之前预测明显上调。
3. 冰洗出口：冰箱和洗衣机出口排产数据均上调，8-10月分别同比+6.9%、+4.5%、+2%和+4.2%、+3.4%、+2.8%。
4. 美国关税：美国宣布依据《1974年贸易法》第301条，对多个地区加征10%-12.5%关税，替代即将到期的全球进口关税，新关税于7月24日生效。

四、清洁电器竞争缓和，追觅内销份额回落

1. 扫地机增长：2026年6月，扫地机线上零售额同比+20.3%，隔年比+52.4%；洗地机线上零售额同比+12.3%，隔年比+38.3%。
2. 追觅份额变化：追觅1-5月扫地机线上零售额份额回升至14.3%，但6月份额降至9.5%，竞争格局开始缓和。
3. 市场展望：Q4将迎来低基数拐点，市场有望重回增长通道。海外扫地机市场继续快速增长，中国品牌份额持续提升。

五、TCL电子收购TCL空调业务

1. 交易详情：TCL电子H拟以56.1亿港元收购TCL AeroWell 100%股权，取得TCL空调器公司51%控股权，交割预计于2026年第四季度完成。
2. 业务表现：TCL空调2025年收入338亿港元，同比+16%；税后净利润19亿港元，同比+40%；净利率提升至5.7%。
3. 交易优势：交易对价估值较低，TCL电子以较少现金和适度股本摊薄方式完成收购，将增厚上市公司股东EPS。

主要观点

• 家电板块在当前市场环境下展现出较强的防御属性，成为资金避风港。
• 内销市场预计在2026年10月迎来低基数拐点，排产数据有望改善。
• 出口市场呈现边际改善趋势，尤其是空调和冰洗产品。
• 清洁电器市场竞争趋于缓和，追觅内销份额有所回落，但海外市场仍保持增长。
• TCL电子通过收购TCL空调业务，优化资产结构，提升整体盈利能力。

关键信息

• 市场风格：2026年上半年市场偏好科技类标的，家电板块相对抗跌。
• 排产数据：空调内销排产在8-10月将逐步改善，预计10月同比+16.4%。
• 政策背景：国务院发布《扩大消费“十五五”规划》，为家电行业提供长期增长预期。
• 出口改善：空调和冰洗出口排产数据上调，反映海外市场需求逐步回暖。
• TCL收购：TCL电子以较低对价收购集团空调业务，提升上市公司EPS。

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响利润空间。
• 人民币升值风险：可能导致出口成本上升，影响利润。
• 原材料价格上涨风险：增加企业成本，压缩利润。