20260910-国金证券-动力煤价创近两年半新高_供给收缩驱动煤炭板块由红利向周期切换_3页_361kb

动力煤价创近两年半新高，煤炭板块由红利向周期切换总结

核心内容

近期动力煤价格持续上涨，创近两年半新高，带动煤炭板块整体走强，成为申万一级行业中涨幅最大的板块。市场表现显示，煤炭开采二级行业涨幅达3.04%，多只个股封板，权重股同步走高，煤炭ETF亦显著上涨。本轮煤价上涨主要由以下三方面因素驱动：

1. 动力煤现货价格上行：动力煤基准价于9月9日报972.75元/吨，较月初上涨11.11%，处于近两年半高位。各热值品种（5500大卡、5000大卡、4500大卡）均出现上涨，涨幅分别为17元、16元、15元。

2. 供给收缩压力增大：主产区安全监管趋严，叠加部分矿井检修，导致复产进度不及预期。山西、陕西、蒙西等地区煤矿产量受限，市场流通货源减少，线上竞拍出现溢价现象。

3. 需求端预期改善：随着冬储启动和取暖旺季临近，下游电厂、化工、钢铁等行业的补库需求增加，推动供需关系进一步改善，为煤价提供支撑。

主要观点

• 煤价上涨由供给收缩主导，而非单纯由需求旺季推动，表明当前市场对煤炭行业的盈利预期有所提升。
• 煤企盈利改善明显，现货涨价直接增厚利润，带动板块估值修复。
• 煤炭板块正从单一红利逻辑向周期与红利双驱动转变，未来走势或更依赖供需变化和价格波动。
• 短期内板块涨幅较大，存在回调风险，需关注市场情绪和政策动向。

关键信息

• 动力煤价格：9月9日基准价报972.75元/吨，较月初上涨11.11%，创近两年半新高。
• 炼焦煤价格：月涨幅达7.82%，与动力煤共同推动煤企盈利改善。
• 供给端因素：
  • 山西安监政策持续影响煤矿生产；
  • 陕蒙部分矿井检修、复产不达产；
  • 长协保供优先，现货市场增量有限。
• 需求端因素：
  • 电煤进入传统淡季，但化工用煤稳定；
  • 钢厂与焦企焦煤库存偏低，存在阶段性补库需求；
  • 冬储启动与取暖旺季临近，补库需求预期增强。
• 市场表现：
  • 煤炭板块整体上涨2.98%，个股表现分化；
  • 云煤能源、郑州煤电、大有能源等个股封板；
  • 中国神华、陕西煤业、兖矿能源等权重股同步走强。
• 煤炭ETF：国泰煤炭ETF收涨3.00%，反映市场对板块的乐观预期。

风险提示

1. 政策调控风险：若政策保供力度加大或产能核增超预期，可能导致煤价冲高回落。
2. 需求回落风险：电煤日耗季节性回落超预期，或削弱煤价上涨动力。
3. 供给恢复风险：主产区矿井复产进度若快于预期，可能缓解供需紧张局面。
4. 进口煤冲击风险：进口煤到港量增加可能对国内煤价形成压制。
5. 市场回调风险：板块短期涨幅较大，存在回调压力，需警惕市场情绪波动。

结论

当前煤炭板块受动力煤价格持续上涨、供给收缩及冬储需求预期改善的多重因素驱动，呈现强劲上涨态势。板块正逐步从单一的分红红利逻辑转向周期性与红利双重驱动，未来走势将更多依赖于供需关系的变化。然而，需警惕政策调控、需求回落、供给恢复及市场回调等潜在风险，投资者应理性评估，合理配置。