20260910-国金证券-_国金晨讯_公用_煤价回升促Q2业绩高增_关注供给收缩与库存低位_电子_下半年PCB开启新品拉货和盈利修复的双重利好_3页_536kb

文档内容总结

一、核心内容概述

本文档为国金证券发布的投资研究报告，主要涵盖公用事业、电子行业以及固收领域的市场分析与投资建议，内容结构清晰，包含持续推荐、今日关注、研究报告特别声明、订阅号特别声明和投资评级说明等多个部分。

二、持续推荐内容

1. 公用：煤价回升促Q2业绩高增

• 行业表现：2026年1-6月煤炭归母净利718亿元，同比增长18.6%；其中Q2净利同比增长41.2%。
• 价格走势：动力煤秦港Q5500价格达到942元/吨，同比大幅上涨；炼焦煤京唐港主焦煤价格从1650元/吨上涨至2730元/吨。
• 供给与库存：山西煤炭产量同比减少三成，受安监政策和蒙煤收缩影响，煤价易涨难跌；同时，冬储补库进一步放大了市场弹性。
• 市场预期：Q2公募持仓有所回落，但Q3预计盈利上修与估值修复将同步发生。

2. 电子：下半年PCB行业迎来双重利好

• 行业现状：上半年PCB行业表现平稳，但因AI高端新品尚未出货，以及中低端产能备货挤兑，导致材料价格上涨。
• 下半年趋势：Rubin/Trainium3/TPU V8等新品拉货预期增强，7月台股PCB营收同比+39%、环比+13%，显示市场回暖。
• 盈利修复：PCB行业开始向客户传导涨价，盈利修复迹象明显，行业景气度斜率启动。
• 技术迭代：正交背板、CoWoP等技术将推动载板价值量向PCB转移，为行业提供持续支撑。

三、今日关注内容

1. 固收：票息策略聚焦3-5年

• 收益率变化：非金融非地产类产业债收益率整体下行，其中1年内民企私募非永续债、2-3年及3-5年国企私募永续债收益率下行均超过3BP。
• 公募城投债：3-5年品种平均下行2.6BP。
• 银行次级债：3-5年国股行品种收益率下降超过3BP，而1年内国股行永续债有所回调。
• 策略建议：当前3-5年票息策略表现较好，建议关注该期限段的债券投资机会。

2. 债市基本面高频数据跟踪

• 油价上涨：布油价格突破100美元，WTI接近95美元，显示能源价格持续走高。
• 工业品上涨：南华工业品指数周涨2.9%，PPI（工业生产者出厂价格指数）承压。
• 其他数据：钢价、水泥、玻璃等普涨，CCFI（中国出口集装箱运价指数）小幅上升，SCFI（上海出口集装箱运价指数）周涨2.3%，创近两年高位。

四、风险提示

1. 公用行业风险提示

• 煤价下行幅度超预期
• 下游需求不及预期

2. 电子行业风险提示

• AI资本开支不及预期
• DeepSeek等模型创新带来的变化
• AI技术发展不及预期
• 竞争加剧

3. 固收市场风险提示

• 统计数据失真
• 信用事件冲击债市
• 政策预期不确定性

4. 市场数据风险提示

• 统计口径误差，数据统计多为抽样，可能与实际情况存在偏差

五、研究报告特别声明

• 本视频及报告基于国金证券已发布的研究报告制作，版权归国金证券所有。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。
• 报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。
• 报告可能随时调整，且不同业务部门可能给出不同意见。

六、订阅号特别声明

• 本订阅号为国金证券研究所的官方平台，其他以“国金证券研究”名义注册的订阅号均非官方。
• 订阅号内容仅为研究观点简要表述，非正式研究报告，不构成投资建议。
• 仅面向风险评级高于C3级的投资者，不适用于其他投资者。

七、投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上