20260106-中证鹏元-信用展望2026｜高速行业_步入高质量发展阶段_需求支撑与竞争分流并存_展望维持稳定_13页_1mb

高速行业2026年信用展望总结

核心内容

2026年，我国高速公路行业正步入高质量发展阶段，需求支撑与竞争分流并存。行业整体保持稳定，但需关注外部环境变化和内部财务压力。

主要观点

行业发展趋势

• 需求支撑：2024年以来，我国经济稳中有进，推动公路运输需求增长，2024年公路客运和货运周转量同比分别增长45.47%和3.92%。
• 竞争分流：快速交通（如高铁、民航）及“公转铁”、“公转水”政策的推动，使公路运输面临更大的竞争压力。
• 投资与里程变化：高速公路行业已从规模化建设转向存量优化和赋能升级，2024年固定资产投资同比下降12.20%，未来新增里程将趋于减少。
• 区域差异：经济发达及政策红利区域的高速公路企业经营效益和抗风险能力较好，而中西部欠发达地区则面临更大的信用风险。

财务表现

• 收入与利润：2025年前三季度样本企业营业收入同比增长1.98%，但净利润同比下降1.82%，主要受财务费用侵蚀影响。
• 现金流状况：经营性现金流保持良好，但难以覆盖资本支出，仍需依赖外部融资。
• 债务增长：2025年9月末样本企业有息债务较2023年末增长9.14%至8.07万亿元，流动性压力依然存在。
• 信用利差：高信用资质主体占比高，推动行业整体利差较低，但部分中西部企业信用利差及振幅相对较大。

关键信息

行业运营环境

• 经济复苏：2024年和2025年前三季度我国GDP分别增长5.0%和5.2%，延续复苏态势。
• 政策影响：交通物流降本提质增效政策及内河航运发展政策推动“公转铁”、“公转水”趋势，加剧公路运输竞争。
• 区域需求分布：公路客货运量仍主要集中于中东部经济和人口大省，政策支持区域有望提升需求。

样本企业财务表现

• 财务费用侵蚀利润：2025年前三季度样本企业财务费用率上升至15.10%，对利润构成较大压力。
• 资本支出缺口：尽管资本支出减少，但经营活动现金流仍难以覆盖，需依赖外部融资。
• 有息债务增长：2025年9月末有息债务增长9.14%，现金短债比维持在低位，流动性压力持续。
• 外部支持提升资本实力：政府补贴、注资及补贴等外部支持显著提升了样本企业的资本实力和利润水平。

结论

• 高信用资质主体占比高：推动行业整体利差较低，经济发达及政策红利区域的高速企业债务风险相对较小。
• 区域差异显著：东部及直辖市等经济发达地区高速企业更获资金认可，而中西部欠发达地区需关注信用风险。
• 未来趋势：高速公路行业将继续向高质量发展转型，投资和新增里程规模趋于下降，但政策支持和区域经济复苏可能带来新的增长点。

附录：部分样本企业财务数据概览

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