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报告摘要

万润股份股票激励计划与公司发展分析总结

核心内容

万润股份于2021年7月15日发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，旨在通过激励机制提升员工积极性，推动公司持续增长。该计划拟向621名激励对象授予2165万股限制性股票，授予价格为9.78元/股，有效期为60个月，分三年解除限售，比例分别为33%、33%、34%。考核指标涵盖营收复合增长率、扣非后ROE（加权）及EVA改善值，目标设定较高，显示公司对未来发展充满信心。

主要观点

1. 激励计划推动公司增长

激励对象覆盖公司高层、中层及核心业务人员，约占员工总数的17%，体现公司对关键人才的重视。
考核目标设定为2022-2024年营收复合增速不低于10%、11%、12%，ROE（加权）不低于10.2%、10.5%、10.8%，均高于2020年实际水平。
通过激励计划，公司期望实现员工与企业利益绑定，提升员工积极性与创造力，推动公司持续增长。

2. 三大业务板块协同发展

沸石材料：受益于国六排放标准实施，公司计划新增7000吨沸石分子筛产能（其中4000吨用于车用），以满足市场需求。
显示材料：公司持续推进OLED材料产能扩张，增强在显示材料领域的竞争力。
新材料业务：积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料中间体业务，拓展更多利润增长点。

3. 盈利预测与估值

预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.57亿元、8.14亿元和9.48亿元，EPS分别为0.72元、0.90元和1.04元。
当前股价对应PE分别为39X、24X、20X，预计未来PE将逐步下降，反映公司成长性良好。
公司资产回报率（ROIC）预计逐年提升，从12.3%增长至16.0%，盈利能力增强。
估值指标EV/EBITDA预计从21.16倍降至9.77倍，显示估值体系持续优化。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,918	3,501	4,303	4,931
归母净利润（百万元）	505	657	814	948
每股收益（元/股）	0.56	0.72	0.90	1.04
P/E（倍）	39	24	20	17
P/B（倍）	3.83	2.74	2.41	2.11
ROE（%）	10.4	17.2	15.7	15.3
ROIC（%）	12.3	13.6	15.1	16.0

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	17.61
一年最低/最高价（元）	14.33/24.77
市净率（倍）	3.02
流通A股市值（百万元）	15,750.57

投资评级

公司评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。
行业评级：未明确提及，但公司所处新材料行业具备成长潜力。

风险提示

下游需求不及预期；
新项目投产进度及盈利表现不及预期；
原料及产品价格波动可能影响盈利能力。

总结

万润股份通过实施股票激励计划，强化内部管理与人才激励，推动公司业绩稳步提升。公司三大业务板块（沸石、显示材料、大健康）协同发展，特别是在国六排放标准实施背景下，沸石材料需求增长显著。财务预测显示公司盈利能力持续增强，估值体系逐步优化，具备良好的成长性。分析师维持“买入”评级，但需关注市场风险与行业波动对业绩的影响。

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