20210719-天风证券-万润股份-002643.SZ-实施股权激励_坚定成长信心_3页_737kb

万润股份（002643）总结

核心内容

万润股份（002643）作为中节能集团的控股子公司，近期宣布实施限制性股票激励计划，旨在通过股权激励提升公司管理效率和员工积极性，推动公司持续成长。此次激励计划覆盖了621位核心人员，包括9名高管、50名中层管理人员及大量核心技术人员，显示出公司对关键人才的重视。

主要观点

• 激励计划目标：公司计划向激励对象授予2165万股限制性股票，占公司总股本的2.3814%，授予价格为9.78元/股。激励对象将根据公司业绩目标分年度解除限售。
• 业绩考核指标：考核目标包括营业收入增长、净资产收益率（ROE）及经济增加值（EVA）改善值。2022-2024年营业收入复合增长率需分别达到10%、11%、12%，ROE不低于10.2%、10.5%、10.8%。EVA改善值需大于0。
• 行业对标：公司设定的营收及ROE目标不低于同行业平均水平及对标企业75分位数，显示出公司对自身业绩的高要求。
• 盈利预测调整：因股权激励费用及柴油车国标升级可能带来的影响，公司下调了盈利预期。预计2021-2023年净利润分别为6.5868亿元、7.3588亿元、8.604亿元，对应EPS分别为0.72元、0.81元、0.95元，目标价维持在22元，投资评级为“买入”。
• 财务表现：公司近年来营业收入保持增长趋势，2021年预计增长18.62%，2022年增长25.88%，2023年增长18.74%。净利润也呈现稳步上升态势，2021-2023年预计分别增长30.51%、11.72%、16.92%。
• 财务指标：ROE及ROIC持续提升，分别达到11.79%、12.15%、13.02%及14.60%、16.37%、16.45%。市盈率（P/E）及市净率（P/B）逐步下降，EV/EBITDA也呈下降趋势，显示出公司估值逐步理性。

关键信息

• 激励对象：涵盖高管、中层管理人员及核心技术人员，共621人。
• 激励股票数量：2165万股，占公司总股本的2.3814%。
• 激励价格：9.78元/股。
• 考核周期：2022-2024年，分年度进行业绩考核。
• 财务影响：股权激励费用预计2021-2025年累计约1.35亿元，占净利润比例不超过8%。
• 风险提示：包括股权激励计划变更、业绩目标未达成、柴油车国标升级导致需求下滑、出口受运输价格高涨影响等。

财务数据概览

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：22元。
• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为6.5868亿元、7.3588亿元、8.604亿元，对应EPS分别为0.72元、0.81元、0.95元。

风险提示

• 股权激励计划变更
• 公司激励目标未达预期
• 柴油车国标升级导致需求下滑
• 出口受运输价格高涨影响