2017-洽洽食品：_炒货行业的领军企业__17页-1mb

洽洽食品行研报告总结

核心内容概述

洽洽食品是一家专注于坚果炒货类食品生产和销售的领军企业，成立于2001年，现已成为国内坚果炒货行业的龙头企业，市场占有率和品牌影响力均处于行业领先地位。公司产品涵盖葵花子、西瓜子、豆类、南瓜子、花生类及高档坚果等，满足不同消费群体的需求。公司以市场需求为导向，坚持“以坚果炒货为核心，向休闲食品拓展”的战略方针，具备强大的供应链管理和技术创新能力，为行业树立了标杆。

主要观点

• 行业增长强劲：坚果炒货行业在2005-2009年实现年复合增长率13.06%，预计2010-2014年将保持约10%的增长速度，行业前景广阔。
• 品牌优势显著：“洽洽”品牌在中国市场具有极高的知名度，2006年位列中国最具价值品牌第88位，2009年国际市场销售额突破5,000万元。
• 供应链管理先进：公司采用先进的销售管理系统（DCMS），实现订单自助提交和动态管理，提升订单处理效率和精度，同时通过“以销定产”模式和自动化生产，降低库存成本，提高产品新鲜度。
• 技术与创新领先：公司开发了我国第一条坚果炒货机械化流水线，采用“变炒为煮”工艺，提升了产品品质。公司拥有36项专利，其中发明专利2项，实用新型8项，并参与制定国家标准和行业标准。
• 募投项目增强竞争力：募集资金将用于优化生产基地布局、提升生产自动化及信息化水平、建立优质原料供应机制，进一步巩固行业龙头地位。
• 盈利预测稳健：预计2011-2013年公司销售收入分别增长17.90%、14.30%和17.00%，摊薄后的EPS分别为0.99元、1.23元和1.46元，给予2011年30-35倍PE估值，建议询价区间为30.00-35.00元。

关键信息

行业数据

• 2005-2009年坚果炒货行业销售收入分别为197亿元、218亿元、244亿元、280亿元、322亿元。
• 2010年行业销售收入预计达到339.82亿元，预计2014年增长至487.93亿元。

公司发展情况

• 公司成立于2001年，注册资本为15,000万元，2010年发行前股本为15,000万股，拟发行5,000万股，占发行后总股本的25%。
• 公司主要产品包括葵花子、西瓜子、豆类、南瓜子、花生类及高档坚果，其中葵花子和西瓜子类收入占主营业务收入的80%以上。

股权结构

• 控制权：陈先保先生通过持有华泰集团52.78%股权间接持有公司34.3%股权，为实际控制人。
• 股东：华泰集团持股65%、亚洲华海持股25%、合肥华元持股10%。

销售与生产模式

• 销售模式：公司在国内市场采用经销商和大型零售商两种销售模式，国际市场主要依靠国外经销商。
• 生产模式：公司坚持“以销定产”，结合历史销售数据和未来预测进行滚动生产安排，确保产品新鲜度和市场响应速度。

募投项目

• 项目名称：哈尔滨食品加工项目、内蒙古原料基地建设项目、食品生产工艺提升及自动化项目、供产销全流程业务信息平台建设项目。
• 投资总额：52,004.90万元，旨在优化生产布局、提升自动化与信息化水平、建立优质原料供应机制。

财务预测

• 营业收入：2011年预计2,526.9亿元，2012年2,887.7亿元，2013年3,378.8亿元。
• 净利润：2011年预计218.0亿元，2012年272.9亿元，2013年321.8亿元。
• 毛利率：预计2011年29.2%，2012年29.5%，2013年29.5%。
• 净利润率：预计2011年7.8%，2012年8.6%，2013年8.6%。

估值分析

• 当前A股食品饮料行业PE水平约为30-35倍。
• 建议询价区间：30.00-35.00元，上市首日价格区间预计不变。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：葵花籽、西瓜籽等原材料成本占比高，价格波动将影响毛利率。
2. 原材料采购不足风险：公司未来产能扩张可能面临原料供应不足的风险。
3. 销售季节性风险：产品销售集中在节假日，需有效应对季节性波动。
4. 食品安全风险：公司虽建立完善的质量管理体系，但仍需防范因质量疏忽导致的市场影响。
5. 市场竞争风险：行业进入门槛低，存在大量中小型企业，可能带来恶性竞争。
6. 募投项目风险：市场环境变化可能导致募投项目收益不及预期，影响公司利润。

分析师信息

• 分析师：李铁，安信证券研究中心食品饮料行业分析师。
• 联系方式：litie2@essence.com.cn，S1450210010314。
• 公司信息：安信证券股份有限公司，具备证券投资咨询业务资格，发布研究报告，为客户提供专业投资建议。

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%。
• 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

联系方式

• 销售联系人：
  • 黄方禅：021-68765913，huangfc@essence.com.cn
  • 梁涛：021-68766067，liangtao@essence.com.cn
  • 张勤：021-68763879，zhangqin@essence.com.cn
  • 李昕：010-59113565，lixin@essence.com.cn
  • 周蓉：010-59113563，zhourong@essence.com.cn
  • 李国瑞：0755-82558084，ligr@essence.com.cn
  • 朱贤：021-68765293，zhuxian@essence.com.cn
  • 凌洁：021-68765237，lingjie@essence.com.cn
  • 潘冬亮：010-59113590，pandl@essence.com.cn
  • 马正南：010-59113593，mazn@essence.com.cn
  • 胡珍：0755-82558073，huzhen@essence.com.cn

总结

洽洽食品作为坚果炒货行业的领军企业，凭借强大的品牌影响力、先进的供应链管理和持续的技术创新，在行业中占据显著优势。公司未来发展前景良好，盈利预测稳健，估值合理。然而，公司也面临原材料价格波动、销售季节性、食品安全及市场竞争等风险。建议投资者在了解公司基本面及市场动态的基础上，审慎决策。