银行业：政策助力经营环境改善，关注区位优势+财富管理领先个股_23页_1mb

银行业深度报告总结

核心内容

2021年银行业经历估值与基本面的分化，银行板块整体表现冲高回落，截至12月14日，银行指数上涨1.82%，但PB为0.63倍，处于历史低位。尽管上市银行营收和净利同比分别增长7.71%和13.58%，但经济下行压力和房企信用风险压制了板块估值。随着政策维稳预期增强，银行经营环境有望改善，估值修复动力增强。

主要观点

1. 政策维稳预期增强
   监管层面多次强调跨周期调节、稳定信贷增长，房地产政策进行调整纠偏，旨在维护市场健康发展和消费者权益。中央经济工作会议进一步明确稳增长目标，政策力度前置，财政和货币政策协调联动，有助于优化信用环境，缓解经济下行压力。

2. 银行经营环境改善
   稳货币、宽信用政策释放量价压力，信贷回暖概率增加，NIM预计企稳。降准和存款定价改革助力负债端成本优化，推动息差平稳改善。同时，非息业务（尤其是财富管理）成为银行盈利分化的关键，带动营收增长。

3. 财富管理赛道价值凸显
   随着市场需求扩容、理财净值化转型收官，银行加速财富管理转型，通过产品代销、托管、资管等业务拓展中收空间。招商银行、平安银行等在考核机制、组织架构、客户分类、金融科技等方面布局领先，有望抢占财富管理市场红利。

4. 资产质量向好，房地产风险可控
   上市银行平均不良率降至1.27%，拨备覆盖率提升至299.1%。房企信用风险虽有所暴露，但政策调整和抵押品充足，整体不良风险可控。

关键信息

• 2021年业绩表现：1-9月，41家上市银行营收和净利分别增长7.71%和13.58%。
• 信贷回暖：基建投资前置、专项债发力、房地产政策调整，推动信贷回暖，银行有望受益。
• LPR与贷款利率：贷款利率处于历史低位，后续下行空间有限，LPR重定价影响消退。
• 降准与存款定价改革：释放约1.2万亿元流动性，优化负债结构，降低存款成本。
• 非息收入增长：非息收入同比增长17.2%，中间业务收入贡献度提升，成为银行盈利分化的重要因素。
• 财富管理转型：招商银行、平安银行等通过金融科技和开放平台布局，提升客户黏性，拓展中收空间。
• 2022年预测：预计2022年上市银行营收和净利分别增长8.26%和9.66%，基本面稳健，支撑估值修复。

投资策略

2022年银行股投资策略聚焦以下两条主线：

1. 优质城商行：深耕经济发达地区，不良风险可控，信贷投放有望稳步扩张，支撑业绩增长和估值修复。重点推荐宁波银行、杭州银行、南京银行和常熟银行。
2. 财富管理领先银行：提前布局财富管理业务，受益于市场扩容和转型成效，拓展中收空间，降低资本消耗，实现估值溢价。重点推荐招商银行和平安银行。

推荐个股

• 招商银行（600036）：零售业务优势明显，盈利能力强劲，ROE优于同业，资产端稳步扩张，负债端成本优势显著，财富管理布局领先。
• 宁波银行（002142）：深耕长三角经济发达地区，业务品质优异，盈利能力居行业前列，净息差保持同业较优。
• 平安银行（000001）：背靠中国平安，综合金融优势突出，科技赋能推动转型，中收快速增长。
• 南京银行（601009）：区位优势显著，经营机制灵活，资产负债结构优化，资产质量向好。
• 杭州银行（600926）：深耕浙江省经济发达地区，战略转型成效显著，信贷投放稳步扩张，财富管理布局加速。
• 常熟银行（601128）：支农支小市场定位明确，小微金融优势明显，NIM领先，不良率和拨备覆盖率优于同业。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能导致资产质量恶化，影响银行业绩表现。
• 政策执行力度不足：若政策调整未能有效缓解信贷压力和房地产风险，将对银行经营造成不利影响。

估值情况

• 当前PB：0.63倍，处于2016年以来的0.8%分位，配置价值凸显。
• 2022年估值修复预期：政策托底和基本面改善，有助于银行板块估值回升。

评级与建议

• 行业评级：推荐，未来6-12个月行业指数预期超越基准指数20%及以上。
• 公司评级：推荐，未来6-12个月公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 投资建议：持续看好银行板块，建议关注区位优势显著及财富管理布局领先的个股，给予“推荐”评级。

总结

2021年银行板块估值与基本面分化，但2022年政策托底和信贷回暖预期增强，推动基本面改善和估值修复。财富管理转型成为银行中长期盈利增长的重要引擎，非息业务表现亮眼。重点推荐招商银行、宁波银行、平安银行、南京银行、杭州银行和常熟银行，它们在区位优势、业务结构优化及财富管理布局方面具备较强竞争力。