深度报告-20211220-中国银河-银行业_政策助力经营环境改善_关注区位优势+财富管理领先个股_23页_1mb

银行业深度报告总结

核心内容

2021年银行业回顾

• 估值与基本面分化：2021年银行板块估值处于历史低位（PB 0.63倍），但基本面显著改善，1-9月营收和净利分别增长7.71%和13.58%。
• 业绩高增与分化：14家上市银行营收和净利增速均达两位数，其中宁波银行、成都银行、江苏银行等表现尤为突出，部分银行仍面临营收或净利负增长。
• 主要驱动因素：减值冲回、非息收入高增，尤其是投资收益大幅上升，成为业绩增长的重要支撑。
• 宏观经济与房企风险影响：经济走弱、房企信用风险暴露是板块表现与基本面背离的主要原因，尤其体现在房地产贷款不良率上升。

政策层面维稳预期增强

• 跨周期调节：730政治局会议及后续政策会议强调宏观政策的跨周期调节，以稳定经济运行和信贷增长。
• 房地产政策调整：政策强调“稳地价、稳房价、稳预期”，推动房地产市场健康发展，降低房企融资难度。
• 中央经济工作会议：明确“三重压力”并强调稳增长，财政政策转向积极，货币政策保持稳健，推动政策提前发力，托底宏观经济和信用环境。

银行经营环境改善与财富管理价值凸显

• 信贷回暖：基建投资前置、专项债发力、房地产政策调整等推动信贷回暖，预计2022年信贷投放稳步扩张。
• 贷款利率处于低位：LPR重定价影响减弱，贷款利率处于历史低位，后续下行空间有限。
• 负债端优化：降准与存款定价改革释放流动性，降低负债成本，推动净息差企稳改善。
• 非息业务分化关键：以中收为代表的非息业务成为银行业绩分化关键，财富管理业务发展迅速，成为中长期增长点。
• 资产质量改善：不良率下降，拨备覆盖率上升，资产质量稳中向好；房企信用风险对银行影响可控。

主要观点

1. 估值修复空间大：银行板块PB处于历史低位，配置价值凸显，预计2022年基本面稳健，支撑估值修复。
2. 政策托底宏观经济：政策层面的稳增长预期强化，有助于化解金融风险和市场悲观预期。
3. 信贷与NIM有望企稳：稳货币、宽信用政策推动信贷回暖，NIM预计企稳。
4. 财富管理赛道价值显现：市场需求扩容、净值化转型完成、银行加速布局，财富管理业务有望持续高增，推动中收提升。
5. 区域优势与转型成效是投资主线：2022年推荐关注优质城商行（如宁波银行、南京银行、杭州银行、常熟银行）和财富管理转型领先银行（如招商银行、平安银行）。

关键信息

• 2021年银行板块表现：银行指数上涨1.82%，但PB处于0.63倍，排名靠后。
• 2021年银行业绩：营收增长7.71%，净利增长13.58%，主要受益于减值冲回和非息收入增长。
• 政策支持：财政政策积极、货币政策稳健，政策边际改善，有助于信贷增长和信用风险化解。
• 财富管理发展：居民可投资资产达241万亿元，高净值人群达262万人，推动财富管理市场扩容。
• 2022年预测：预计上市银行营收和净利分别增长8.26%和9.66%，资产质量稳健，不良率和拨备覆盖率均处于较好水平。

投资建议

• 整体评级：推荐银行板块，认为其具备估值修复潜力。
• 重点个股推荐：招商银行（600036）、宁波银行（002142）、平安银行（000001）、南京银行（601009）、杭州银行（600926）、常熟银行（601128）。
• 投资逻辑：
  • 优质城商行：深耕经济发达地区，不良风险可控，信贷投放有望扩张。
  • 财富管理领先银行：受益于市场需求扩容和净值化转型，中收增长空间大，可实现估值溢价。

风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济增速放缓，可能影响银行资产质量和业绩增长。
• 政策执行力度：政策能否有效托底经济、化解信用风险存在不确定性。
• 市场情绪波动：市场对银行资产质量的担忧可能抑制板块估值修复。

估值与基本面对比

• 2021年银行板块估值：PB 0.63倍，处于2016年以来0.8%分位，配置价值凸显。
• 2022年盈利预测：41家上市银行营收和净利分别增长8.26%和9.66%，预计基本面稳健。

财富管理业务发展

• 市场需求：财富管理市场快速扩容，居民可投资资产增长显著。
• 银行转型：招商银行、平安银行等通过费率、考核、组织架构、产品体系、金融科技等多维度推进财富管理转型。
• 代销与托管业务：部分银行中间业务收入中代理类业务占比超30%，成为收入增长的重要来源。

未来展望

• 信贷回暖：基建投资前置、专项债发力、房地产政策优化，信贷投放有望回暖。
• 财富管理持续发力：市场扩容、净值化转型完成、银行加速布局，中收增长空间大。
• 资产质量优化：不良率下降，拨备覆盖率提升，资产质量向好，风险可控。

总结

2021年银行业绩表现优于估值，政策维稳与经济稳增长预期增强，为2022年银行板块估值修复提供支撑。重点推荐区位优势明显和财富管理转型成效显著的银行，认为其具备较好的增长潜力和估值修复空间。