20220428-东吴证券-长安汽车-000625.SZ-2021年报点评_Q4业绩略低于我们预期_2022年电动化转型提速_3页_380kb

报告摘要

长安汽车 (000625) 2021年报点评总结

核心内容概述

长安汽车2021年全年实现营业收入1051.42亿元，同比增长24.33%；归母净利润35.52亿元，同比增长6.87%。尽管Q4业绩略低于预期，但公司持续加码新能源领域，推动电动化转型提速。2022年公司计划推出多款新能源车型，包括LUMIN、C385、阿维塔11等，进一步优化产品结构，提升品牌竞争力。

主要观点

业绩表现：2021年全年业绩稳健增长，Q4收入和净利润环比有所下滑，但整体仍保持增长态势。
产品结构优化：2021Q4自主品牌销量27.22万辆，同比和环比均出现下滑，但全新产品如UNI-K、2022款UNI-T/CS75PLUS/CS55PLUS等陆续上市，推动产品结构优化。
毛利率提升：Q4毛利率为18.88%，环比提升1.49个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
费用控制：销售费用率上升，管理费用率下降，研发费用率上升，财务费用率下降，费用结构有所调整。
投资收益稳定：Q4投资收益3.27亿元，环比下降8.68%，但同比转正。核心子公司表现分化，其中长安福特表现较好，净利润同比增长显著。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	每股收益（元/股）	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2021A	105,142	24%	3,552	7%	0.47	19.68
2022E	124,202	18%	4,609	30%	0.60	15.17
2023E	158,904	28%	5,670	23%	0.74	12.33
2024E	197,623	24%	7,517	33%	0.98	9.30

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	7.30	7.91	8.65	9.63
ROIC（%）	3.13	4.36	5.99	7.57
ROE-摊薄（%）	6.37	7.64	8.59	10.22
资产负债率（%）	58.74	58.66	60.81	62.62
P/B（现价）	1.25	1.16	1.06	0.95

投资评级

公司评级：维持“买入”评级。
投资逻辑：基于公司电动化转型加速、产品结构优化及未来盈利增长潜力。

未来展望

2022年长安汽车将推出多款新能源车型，包括纯电车型LUMIN、C385、阿维塔11，以及UNI系列混动车型和CS系列改款车型。长期来看，公司计划在2025年推出30余款新产品，覆盖高端智能电动、主流乘用车、小型车等不同市场，并强化核心技术自研能力，以实现销量目标。

风险提示

芯片短缺恢复低于预期
疫情控制低于预期

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	9.16
一年最低/最高价（元）	9.05/26.71
市净率（倍）	1.26
流通A股市值（百万元）	53,581.91
总市值（百万元）	69,910.53