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长安汽车 (000625) 2022一季报总结

核心内容

长安汽车2022年第一季度业绩表现超预期，主要得益于毛利率提升、费用管控优化以及一次性投资收益的增加。公司上调了2022~2024年的盈利预测，维持“买入”评级。同时，公司加速电动化转型，计划推出多款新能源车型，推动品牌升级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022Q1实现345.76亿元，同比增长7.96%，环比增长33.28%。
• 归母净利润：45.36亿元，同比增长431.45%，环比增长709.75%。
• 扣非后归母净利润：22.70亿元，同比增长215.24%。
• 每股收益：1.00元/股（最新股本摊薄）。
• PE（现价&最新股本摊薄）：9.52倍，显著低于2021年20.45倍。

2. 利润增长驱动因素

• 毛利率提升：Q1毛利率为18.21%，同比提升4.10个百分点，环比下降0.67个百分点。毛利率增长主要由产品结构优化，高价车型如二代CS55PLUS、UNI-V销量占比提升所致。
• 费用管控：销售、管理、研发费用率分别为3.50%、2.35%、2.78%，同比略有上升，但环比下降，费用控制效果明显。
• 一次性投资收益：投资收益22.38亿元，同比和环比分别增长687%和584%，主要来源于对阿维塔科技剩余股权按公允价值重新计量带来的收益。

3. 产品与战略

• 新车推出：2022年全年计划推出多款新车，包括纯电车型LUMIN、C385、阿维塔11，以及H2混动车型和CS系列改款。
• 品牌升级：通过深蓝、阿维塔两大纯电品牌与UNI、CS、欧尚等燃油车品牌协同，实现品牌向上。
• 长期规划：2025年计划推出30余款新车，覆盖不同市场，目标销量为长安自主300万辆、长安新能源105万辆。

4. 财务预测

• 毛利率趋势：预计2022~2024年毛利率将逐步提升至18.52%、18.62%、18.70%。
• 净利率趋势：归母净利率预计从5.61%逐步下降至4.33%。
• 现金流情况：Q1经营活动现金流为7.69亿元，同比大幅下降89.37%；投资活动现金流净额为-22.28亿元，同比增加显著，主要因对联营企业投资增加。

关键信息

财务指标

• 每股净资产：从7.30元提升至10.53元。
• 资产负债率：从58.74%上升至61.37%。
• ROE-摊薄：从6.37%提升至11.26%。
• P/B（现价）：从1.30倍下降至0.90倍，显示估值逐步走低。

风险提示

• 疫情控制低于预期；
• 新车推出销量爬坡低于预期。

投资评级

• 公司评级：买入（维持），预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 行业评级：未具体提及，但参考公司评级标准，可推测为“增持”或“中性”。

总结

长安汽车在2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于毛利率提升、费用管控优化及一次性投资收益。公司持续推动电动化转型，新车密集上市，品牌战略升级，预计未来三年盈利将稳步增长。尽管Q1经营活动现金流同比下滑，但投资活动现金流增加显示公司在新能源领域的投入加大。整体来看，长安汽车具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。