20211020-西南证券-景津环保-603279.SH-2021年三季报点评_下游新领域收入占比提升_业绩高增速符合预期_5页_1mb

公司业绩总结

核心内容概述

公司于2021年三季度发布了其财务报告，显示其在2021年前三季度实现营收33.4亿元，同比增长45.6%；实现归母净利润4.50亿元，同比增长44.1%。Q3单季度营收12.5亿元，同比增长32.3%，环比增长4.0%；归母净利润1.77亿元，同比增长21.0%，环比增长1.8%。整体业绩稳健增长，符合市场预期。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩增长强劲，营收和净利润均实现高增长，主要得益于下游新兴市场的需求扩张。
• 毛利率承压：受原材料价格高位运行影响，公司综合毛利率在三季度为30.3%，同比下降6.5个百分点。但预计四季度原材料价格将有所回落，毛利率有望边际改善。
• 费用率稳定：公司期间费用率保持稳定，2021年前三季度综合期间费用率为11.8%，同比下降3.2个百分点。净利率小幅下降，但整体仍保持在合理水平。
• 新兴市场增长：压滤机在传统行业如市政污泥污水处理等领域需求稳定，同时在机制砂、新能源新材料等新兴市场的需求增长显著，预计贡献业绩弹性。
• 收入结构优化：公司新兴市场业务收入占比持续提升，预计2021年全年在新兴市场业务占比均超过10%。

关键信息

财务预测

分业务收入与毛利率预测

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.29亿元、8.34亿元和10.26亿元，年均复合增长率25.9%。
• 估值指标：公司PE和PB逐年下降，预计2023年PE为13，PB为2.75。
• 投资建议：公司中长期成长能力强，给予目标价45.90元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：经济环境变化可能影响行业需求。
• 新产品开发不及预期：若新产品未能如期推出或市场接受度不高，可能影响业绩增长。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。

假设前提

1. 压滤机市场规模增长：预计2021-2023年压滤机行业增速分别为26%、20%、18%。
2. 公司市占率提升：公司预计在2021-2023年国内市占率分别达到38%、39%、40%。
3. 配件业务快速增长：公司重点发展配件业务，预计2021-2023年配件业务增速分别为18.87%、19.24%、19.26%。

附注

• 分析师信息：邹桂龙，执业证号S1250521050002，联系方式：021-58351893，tgl@swsc.com.cn。
• 投资评级说明：买入为未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上，持有为介于10%-20%之间，中性为介于-10%-10%之间，回避为介于-20%与-10%之间，卖出为低于-20%。
• 行业评级：强于大市为行业整体回报高于沪深300指数5%以上，跟随大市为介于-5%与5%之间，弱于大市为低于-5%。