20210228-国信期货-PTA月报_检修利好预期_但核心仍是成本驱动_7页_709kb

国信期货PTA月报总结

核心内容

本报告分析了2021年2月PTA市场的行情走势、基本面变化及未来趋势，指出PTA上涨的核心逻辑仍是成本驱动，同时供需阶段性改善无法改变行业产能过剩的现状。

主要观点

1. 供应端：检修预期带来短期利好

• 检修计划兑现：逸盛海南提前检修，减轻了春节期间PTA库存积压的压力。其他如恒力石化、新凤鸣、珠海BP、中泰化学及华彬石化等大厂计划在3-4月集中检修。
• 若检修顺利执行，将有助于消化现有库存，改善供应端。
• 新产能投产风险：福建百宏2套装置已投产，逸盛新材料和虹港石化计划3-4月投产，但市场环境复杂，实际投产时间存在不确定性。
• 检修不及预期风险：若检修计划未能落实，市场将面临新产能增量压力。

2. 需求端：下游复工加快，聚酯开工率创同期新高

• 春节停工率优于往年，节后受原料价格上涨刺激，下游及终端复工节奏加快。
• 聚酯开工率提升，PTA需求得到支撑。
• 库存向终端转移，产业链短期形成良性循环。
• 未来需求仍需终端支撑，若需求疲软，循环可能难以持续。

3. 成本端：原油上涨推动成本重心上移

• PX价格上行：主要受原油价格上涨带动，叠加亚洲地区PX装置检修及开工率偏低。
• 裂解价差修复：PX/石脑油、PX/布油价差飙升至270、390美元附近，进一步放大成本推涨效应。
• 炼化利润提升：随着成本端上涨，炼化利润大幅增加，但未来成本波动仍将主要受油价影响。

关键信息

• 行情回顾：2月PTA单边快速上涨，节后受成本推动及供需预期改善，主力合约2105创下近一年新高。
• 价差结构：PTA期现基差稳步走强，5/9跨期价差有所收窄。
• 库存变化：PTA库存天数下降，聚酯成品库存降至同期低位。
• 风险提示：需关注国内货币政策超预期收紧及装置检修不及预期的风险。

结论及建议

• 短期逻辑：PTA上涨主要由成本驱动，叠加检修预期及下游复工加快，市场形成短期利好。
• 中期趋势：行业仍面临产能过剩问题，行情能否持续取决于成本驱动是否能够延续。
• 建议关注点：下游集中补库后工厂订单的跟进情况，以及检修计划是否如期执行。

附：数据来源与图表说明

• 检修统计：详见表1，包含多家企业检修计划及产能。
• 投产统计：详见表2，列出新装置投产计划。
• 亚洲PX装置动态：详见表3，反映PX市场供应变化。
• 相关图表：包括PTA期现基差、跨期价差、聚酯开工率、PX裂解价差、PTA成本及加工费等，均来自Wind及国信期货数据。

分析师信息

• 分析师：贺维
• 从业资格号：F3071451
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  • 电话：0755-82130614
  • 邮箱：15098@guosen.com.cn

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