20260828-恒力期货-烯烃周报_地缘溢价削弱_但地缘仍是主导_50页_3mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2026年8月28日LPG（液化石油气）和甲醇市场走势，同时涉及聚烯烃市场动态。整体来看，地缘政治因素对市场影响显著，但部分基本面因素也在发挥作用。报告强调了地缘溢价的削弱，但地缘仍是主导因素。

主要观点

1. LPG市场

• 供应端：
  • 美国丙烷库存充足，但受巴拿马运河通航瓶颈和高昂费用影响，9月后出口量预计承压下滑。
  • 中东供应问题在第三季度难以缓解，霍尔木兹海峡和曼德海峡通行受限，伊朗合法出口窗口关闭。
• 需求端：
  • 中国化工需求稳定，PDH开工率维持在70%以上，支撑总需求。
  • 印度需求总体平稳，旺季表现尚不明朗，后续进口将更侧重美国货源。
• 价格结构：
  • FEI价格受地缘消息面影响波动较大，从713美元/吨反弹至750美元/吨。
  • CP价格上调，但临近长约商谈期，上行空间受限。
  • FEI-MOPJ价差回升，丙烷经济性减弱。
• 未来展望：
  • LPG价格走势将取决于美伊局势及霍尔木兹海峡通航情况。
  • 若冲突升级，油价和LPG价格可能进一步上涨；若局势缓和，价格可能震荡下行。

2. 甲醇市场

• 供应端：
  • 国产供应因西北集中检修而支撑强劲，周均产量约90-95万吨。
  • 进口方面，伊朗部分装置检修，智利Methanex装置停一条产线，马油大装置计划检修，印尼Kaltim计划9月底检修。
• 需求端：
  • 传统下游需求稳定，甲醛开工反弹，醋酸利润走扩至300元/吨以上。
  • 烯烃需求偏弱，部分港口装置停车，部分CTO计划检修。
• 库存与价格结构：
  • 内地库存下降，供需支撑良好；港口库存小幅上升，但受台风影响，累库速度放缓。
  • 基差分化明显，华东基差低位反弹，华南基差大幅攀升。
  • 月差方面，MA1-5升水仍偏高，MA10-1近月升水回落。
• 未来展望：
  • 市场逻辑切换至地缘利空，甲醇自身基本面支撑暂被忽略。
  • 若美伊局势进一步缓和，进口可能继续修复，但进口不足、中低位库存和内地强供需将制约下跌空间。
  • 风险提示包括油价异动、伊朗装置动态、美伊局势及霍尔木兹海峡动态。

3. 聚烯烃市场

• 供应端：
  • 短期供应压力不大，但PP开工较PE缓慢回升。
  • 7-8月PP检修损失量缓慢回落，两品种供应恢复进度出现分化。
• 需求端：
  • 主流下游订单偏弱，原料库存偏低；农膜订单季节性回升，但其他如BOPP、塑编、注塑开工仍偏弱。
• 库存与价格结构：
  • 上游库存压力不大，中游库存维持低位；下游补库刚性。
  • PP基差表现较强，HD基差明显收敛。
  • 月差方面，PP1-5升水扩大，L1-5升水亦有所上升。
• 未来展望：
  • 成本驱动削弱，油价回调影响聚烯烃走势。
  • 聚烯烃供应偏紧但需求支撑有限，关注利空压力累积。
  • 基差与现货价格走势受油价影响较大，09合约期现货回归仍不确定。
• 风险提示：
  • 油价波动、地缘动态、下游负反馈。

关键信息

• LPG：

  • 美国出口量受巴拿马运河影响，预计承压下滑。
  • 中东供应问题在第三季度难以缓解，伊朗合法出口受限。
  • FEI价格波动剧烈，CP价格上调但受限。
  • 中国需求稳定，印度需求尚不明朗。

• 甲醇：

  • 国内供应因西北检修而支撑强劲，港口库存受台风影响暂缓累库。
  • 基差分化明显，华东和华南地区表现不一。
  • 烯烃需求偏弱，部分装置检修。
  • 未来走势取决于地缘动态和进口修复预期。

• 聚烯烃：

  • PP开工回升，但PE开工缓慢。
  • 农膜需求季节性回升，其他下游开工偏弱。
  • 基差和月差表现分化，PP基差较强，HD基差收敛。
  • 成本驱动削弱，关注油价回调对市场的影响。

风险提示

• 油价异动
• 美伊局势发展
• 霍尔木兹海峡通航情况
• 下游需求变化
• 伊朗装置动态
• 进口利润变化

数据来源

• 公开信息整理
• WIND
• 卓创
• 隆众
• 恒力期货研究院