家电行业2023年中期投资策略：国内复苏兑现，外销景气可期-20230718-安信证券-19页_555kb

家电行业2023年中期投资策略总结

核心内容

2023年上半年，国内家电行业在疫情后逐步复苏，特别是空调行业表现突出，外销亦呈现回暖迹象。整体来看，家电行业基本面压力有所缓解，消费复苏和出口增长成为主要驱动力。

主要观点

1. 国内消费复苏，空调行业高景气持续

• 空调内销：2023年1~5月空调内销量同比增长23%，在众多消费品中表现突出。
• 需求释放：前期受疫情影响而积压的空调更新需求有望在下半年加速释放，且高温天气将推动需求进一步增长。
• 库存去化：2023年5月末空调行业渠道库存周期约4.0个月，处于近五年偏高水平，但随着高温天气和终端动销改善，库存有望逐步去化。
• 价格趋势：空调行业价格稳中有升，龙头品牌未开展价格战，反而受益于价格上行，盈利能力有望改善。

2. 家电外销复苏，出口景气可期

• 出口增速转正：2023年上半年家电出口增速转正，部分品类如洗衣机、液晶电视、热泵表现尤为亮眼。
• 美国市场：尽管美国出口额增速低于整体，但其地产销售数据环比改善，且人民币贬值对出口企业有利。
• 汇率影响：美联储加息预期较高，人民币兑美元汇率可能维持低位，利好出口型家电企业。
• 海外需求恢复：欧美消费者信心回升，东南亚市场零售景气改善，海外家电消费需求有望逐步复苏。

3. 地产竣工数据改善，提振大家电需求

• 竣工数据：2023年1~6月住宅竣工面积同比增长18.5%，对下半年及明年的大家电需求形成支撑。
• 需求滞后：空调和油烟机等产品需求通常滞后竣工2~4个季度，因此当前竣工数据改善将对这些品类带来积极影响。

关键信息

国内空调市场

• 2023Q2空调行业内销量同比增长30%，线上、线下零售量分别增长。
• 格力、美的空调内销量同比分别增长17%和25%，而奥克斯、长虹等品牌份额提升。
• 空调行业CR2下降，显示竞争格局变化。

家电出口市场

• 2023Q2人民币兑美元贬值约6%，对出口企业带来正向贡献。
• 美国新建住房销售数量和成屋销售数量有所回升，有助于推动家电出口。

个股推荐

• 美的集团：2B业务放量增长，外销好于预期。
• 格力电器：空调内销表现强劲，盈利修复。
• 海尔智家：全球市场份额持续提升，海外业务有望释放弹性。
• 比依股份：外销业务加速增长，人民币贬值利好。
• 新宝股份：海外需求逐步恢复，盈利有望改善。
• 奥马电器：外销稳步恢复，内销增长显著。
• 海信家电：外销表现强劲，产品结构优化。
• 老板电器：受益于保交楼政策，新品类销售增长。
• 海信视像：全球市场份额提升，电视业务增长稳健。

风险提示

• 原材料价格大涨：铜、铝、塑料等价格波动可能影响企业盈利。
• 人民币大幅升值：可能对出口型企业盈利能力造成不利影响。
• 海外需求大幅下降：全球经济复苏不确定性增加，可能影响出口收入。

投资建议

• 优先推荐：美的集团、格力电器、三花智控。
• 重点关注：比依股份、新宝股份、奥马电器、石头科技。
• 其他推荐标的：详见报告正文。

行业评级

• 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

总结

2023年家电行业整体呈现复苏态势，空调行业表现尤为亮眼，同时外销亦出现回暖。随着国内消费逐渐恢复和出口环境改善，家电企业有望在下半年实现业绩增长。然而，需警惕原材料价格波动、汇率变动及海外市场需求下降等风险因素。