家电行业月报：2023冷年空调复苏增长，关注后续大家电需求释放-20230828-中原证券-20页_508kb

2023冷年空调行业复苏及家电行业分析总结

核心内容概述

2023冷年（2022年8月-2023年7月）空调行业实现显著复苏，内销市场“量价齐升”，总出货量超过1亿台，同比增长20.6%。尽管出口市场受高通胀与库存压力影响同比下降0.8%，但随着海外库存消耗，出口增速在冷年中期有所回升，6、7月分别增长15%和13%。与此同时，家电行业整体表现优于沪深300指数，7月累计超额收益率达14.05%，但7月单月表现不佳，仅上涨0.74%。

主要观点

• 空调行业复苏显著：2023冷年空调行业总产量与总销量实现同比双增，内销市场表现强劲，出口市场虽有压力，但增速逐步改善。
• 成本优化：2023年冷年期间，主要原材料如铜、铝、不锈钢及ABS塑料价格均呈下降趋势，成本优化助力企业利润修复。
• 房地产政策利好：国家三部门联合推动“认房不认贷”政策，降低购房成本，有助于激活一、二线城市的刚性和改善性住房需求，带动大家电消费增长。
• 市场估值：7月家电行业市盈率为16.64X，白电、小家电板块估值修复明显，而黑电板块估值走弱。
• 个股表现分化：美的集团、海尔智家、海信家电、老板电器等龙头企业表现较好，部分个股如深康佳A则出现亏损。

关键信息

2.1 二级市场表现

• 2023年7月，家电（中信一级）行业指数小幅上涨0.74%。
• 家电行业1-7月累计超额收益率为+14.05%，7月单月超额收益率为-3.74%。
• 家电板块市盈率为16.64X，估值中枢为16.25X，环比提升约0.6%。

2.2 产品供销情况

空调

• 2023年9月，空调企业计划排产量为1098万台，同比增长12.38%。
• 2023年7月，空调产量为1645.3万台，同比增长32.01%；销量为1660.93万台，同比增长22.93%。
• 7月空调出货规模同比增长20.6%，出口量同比增长12.89%，但出口增速低于内销。

冰洗

• 冰箱与洗衣机6月总销量分别同比增长19.19%和21.03%。
• 冰箱出口增速连续6个月保持提升，6月出口量同比增长33.70%。
• 洗衣机出口量同比增长51.24%，显示出口市场回暖。

油烟机

• 2023年8月，油烟机企业计划排产量同比下降17.27%，行业排产连续2月下滑。
• 7月油烟机总销量同比增长1.14%，出口量同比下降2.31%。

2.3 宏观数据跟踪

• 原材料价格：铜、铝、不锈钢及ABS塑料价格均呈下降趋势，成本优化。
• 液晶面板：7月大尺寸面板价格继续上涨，涨幅趋于温和。
• 海运价格：整体下降，部分航线如美东、美西有所回升。
• 汇率波动：7月美元兑人民币汇率小幅下跌，对出口有一定影响。

投资建议

• 关注大家电龙头：建议关注经营稳健、产业多元化布局及高配置价值的大家电企业，包括美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海信家电（000921.SZ）、老板电器（002508.SZ）。
• 政策利好：房地产政策优化有望带动大家电需求，尤其是空调和冰箱等产品。
• 行业前景：随着房地产市场逐步回暖，大家电消费将受益，行业景气度有望持续提升。

风险提示

• 市场需求恢复低于预期；
• 房地产市场回暖慢于预期；
• 原材料价格持续波动；
• 行业竞争格局加剧。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5%以上。

行业动态与公司公告

• 政策支持：三部门推动“认房不认贷”政策，激活房地产需求，带动家电消费。
• 家电回收：多家企业积极参与家电回收行动，探索“互联网+回收”模式，推动可持续发展。
• 业绩表现：部分企业如长虹美菱、三花智控、飞科电器等上半年业绩表现良好，而深康佳A则出现亏损。

总结

2023冷年空调行业实现显著复苏，内销市场表现强劲，出口市场逐步回暖。家电行业整体表现优于大盘，但部分子板块如黑电和厨电估值走弱。随着房地产政策的优化，大家电需求有望持续释放，建议关注经营稳健的龙头企业。同时，原材料价格波动和行业竞争格局仍是潜在风险。