20250820-交银国际证券-小鹏汽车-W-09868.HK-汽车毛利率超预期_看好后续一车双能平台车型对利润的正面贡献_6页_366kb

小鹏汽车研究报告分析总结

核心要点

1. 财务与业绩表现
   小鹏汽车2025年二季度营收达182.7亿元人民币，环比增长15.6%，汽车毛利率为14.3%(环比提升3.9%)，季度净亏损4.8亿元，亏损继续收窄。公司预测，三季度收入区间为196亿至210亿元，销量区间为11.3万至11.8万辆，单季可能实现盈利。

2. 产品结构优化
   公司中高端车型（如G6/G9/X9）销量占比上升，导致均价ASP提升至16.4万元，单位经济效应明显。全新一代P7已开启预售，第三季度至第四季度将逐步交付，为三季度单季毛利率进一步提升提供支撑。

3. 技术布局与未来承诺
   公司研发的“鲲鹏超级电动体系”和增程式/纯电平台预计将于第四季度量产，并可能显著改善毛利率。主攻芯片自主研发（如“图灵芯片”）将在三季度开始装车，同时布局人形机器人等新领域。

4. 评级与估值
   交银国际维持"买入"评级，目标价为134.69港元（潜在涨幅74.8%）。该评级基于小鹏未来新车上量、智能驾驶普及及战略扩展（人工智能、低空经济、RoboTaxi）带来的盈利改善与估值提升预期。

总体观点

小鹏汽车通过产品结构优化与成本控制增强毛利，配合抓大放小的车型策略，有望在明年新能源汽车市场中占得先机。虽然短期仍处亏损，但其在智能化技术与平台多元化方面的投资将进一步推动长期竞争优势。公司战略调整已获机构认可，维持较高投资评级。