20260827-国元国际控股-中国利郎-01234.HK-轻商务与DTC驱动收入高增_逆风环境下表现优异_3页_463kb

中国利郎（1234.HK）2026年上半年业绩总结

核心内容概览

中国利郎（1234.HK）在2026年上半年实现收入20.65亿元，同比增长19.5%。尽管面临宏观经济需求偏弱和市场竞争加剧的环境，公司仍表现出较强的抗压能力与增长动力。收入增长主要得益于DTC转型、春节销售旺季及新零售渠道的快速发展。同时，公司保持了稳定的股息政策，中期派息率达67.5%，股息率接近10%，显示出良好的分红能力。

主要观点

1. 收入增长显著，结构优化

• 总收入增长：2026年上半年公司总收入同比增长19.5%，达到20.65亿元。
• 分品牌增长：
  • 主品牌收入为13.42亿元，同比增长12.7%。
  • 轻商务及其他系列收入为7.23亿元，同比增长34.7%，占比提升至35%。
• 分渠道增长：
  • 线上收入同比增长39.0%，占比升至18%。
  • 直营渠道收入同比增长34.8%，占比升至35%。
• 门店扩展：公司门店总数达2820家，较年初净增3家。
• 品牌定位：
  • 主品牌聚焦大众商务客群。
  • 轻商务覆盖一二线年轻商务人群。
  • 万星威品牌致力于打造高端品牌与渠道能力。

2. 轻商务品牌表现亮眼

• 轻商务品牌实现低双位数增长，其中购物中心大货同店店效增长达双位数。
• 奥莱渠道头部门店年销售额达2,000万至4,000万元。
• 主品牌DTC门店数量从2025年底的284家增至367家，新增门店主要位于湖北地区。
• 华东及东北地区DTC门店收入分别增长27.5%和31.2%，显示出区域市场拓展成效。

3. 利润率承压，下半年有望改善

• 毛利率：同比下降1.3个百分点至48.9%，主要由于终端折扣加深及奥莱和新零售收入占比上升。
• 经营利润率：同比下降3.8个百分点至11.3%。
• 净利率：同比下降3.6个百分点至10.4%。
• 利润下滑原因：
  • 收入低于内部预算。
  • 营销、广告及行政费用按原计划投入。
• 下半年策略：
  • 收紧营销费用，预计全年推广费用率降至12%或以下。
  • 通过旺季销售、门店效率提升、货盘区隔及动态折扣管理，争取实现全年利润正增长。

关键信息

• 中期派息：每股派发10港仙普通股息及4港仙特别股息，派息率67.5%。
• 盈利改善预期：公司预计下半年通过优化费用结构和提升门店效率，改善盈利能力。
• 品牌矩阵建设：公司已构建从大众化到高势能的品牌矩阵，轻商务与主品牌协同增长，万星威品牌具备长期增长潜力。
• 风险提示：宏观需求偏弱、折扣竞争加剧及费用投入对利润产生短期影响，需关注后续经营改善情况。

总结

中国利郎在2026年上半年展现出强劲的收入增长能力，特别是在轻商务及其他系列中表现突出。公司通过DTC转型和新零售渠道发展，推动了线上与直营渠道的快速增长。尽管毛利率与净利率受到折扣竞争和渠道结构变化的影响，公司已着手调整费用策略，预计下半年将实现盈利改善。长期来看，公司品牌矩阵逐步完善，具备进一步拓展高端市场与提升盈利空间的潜力。当前股息政策稳健，股息率接近10%，值得投资者持续关注。