20260827-国信证券-新澳股份-603889.SH-上半年收入增长21_羊毛羊绒纱线业务均双位数增长_8页_787kb

报告摘要

新澳股份（603889.SH）2026年上半年业绩总结

核心内容

新澳股份在2026年上半年实现收入和净利润的双位数增长，其中收入同比增长20.8%至30.9亿元，归母净利润同比增长20.2%至3.3亿元。尽管收入和利润表现良好，但净利率有所下降，主要受原料涨价和汇兑损失影响。

主要观点

业务增长：毛精纺纱、羊绒纱线和毛条业务均实现增长，其中羊绒纱线增长最为显著。
盈利能力：毛利率同比下降0.4个百分点至21.2%，但部分业务如毛条毛利率提升明显。
费用控制：销售、管理、研发费用率分别下降0.2、0.5、0.3个百分点，但财务费用率因汇率变动上升1.1个百分点至1.2%。
现金流表现：经营现金流净额为-0.52亿元，同比下降，主要因出口退税减少及税费增加。
盈利预测：基于上半年表现，上调2026-2028年净利润预测至5.8/6.6/7.2亿元，同比增长21.8%/13.3%/8.5%。
投资建议：维持“优于大市”评级，看好公司收入和盈利持续改善。

关键信息

2026年上半年各业务表现

业务类别	收入（亿元）	同比增长	销量（吨）	平均价格（万元/吨）	毛利率（%）
毛精纺纱	16.4	+14.6%	9505	17.3	29.0
羊绒纱线	10.4	+32.7%	1811	57.6	12.3
毛条	3.6	+20.2%	2998	12.1	9.9
改性处理及染整	0.2	-3.5%	960	—	40.8

第二季度业务增长情况

毛精纺纱：营收9.6亿元，同比增长18.3%，销量增长12.7%，均价上涨4.9%。
羊绒纱线：营收6.2亿元，同比增长28.8%，销量增长28.8%，均价持平。
毛条：营收1.97亿元，同比增长41.6%，均价上涨42%，毛利率提升4.92个百分点。
改性处理及染整：营收约1250万元，毛利率40.8%。

产能规划与布局优化

越南项目：一期2万锭已投产，预留面积用于未来产能扩张。
宁夏新澳：制造成本最低，计划2027年底新增精纺纱线和粗纺纱线产能。
设备采购策略：正在寻找国外二手粗纺设备进行翻新扩产，以缩短交期。

风险提示

海外需求疲软
新客户开拓不及预期
系统性风险

财务指标与估值

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归母净利润	每股收益（元）	ROE（%）	EBIT Margin（%）	P/E	EV/EBITDA
2024	48.41	4.28	0.59	12.6	10.8	10.3	9.3
2025	50.52	4.80	0.66	13.0	12.0	9.1	8.0
2026E	59.42	5.85	0.62	14.6	13.0	9.8	8.3
2027E	64.84	6.63	0.70	15.3	13.0	8.6	7.4
2028E	69.03	7.19	0.76	15.3	13.1	7.9	6.6

可比公司估值情况

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	EPS 2024A	EPS 2025E	EPS 2026E	P/E 2024A	P/E 2025E	P/E 2026E	EV/EBITDA 2024A	EV/EBITDA 2025E	EV/EBITDA 2026E	总市值（亿元）
603889.SH	新澳股份	优于大市	6.01	0.66	0.62	0.70	9.1	9.8	8.6	9.3	8.0	8.3	57.0
002003.SZ	伟星股份	优于大市	10.97	0.54	0.61	0.70	20.2	18.1	15.9	27.971	130.4
603055.SH	台华新材	优于大市	9.27	0.60	0.79	0.90	15.5	11.7	10.5	82.5
601339.SH	百隆东方	优于大市	7.74	0.44	0.64	0.70	17.7	12.1	11.7	116.1

总结

新澳股份在2026年上半年展现出强劲的收入和利润增长，主要得益于毛精纺纱、羊绒纱线和毛条业务的共同发力。尽管毛利率有所下降，但通过优化成本结构和提升产能利用率，公司盈利能力持续改善。展望下半年，随着顺价机制的落地及汇率影响的缓解，公司各项业务利润率有望进一步提升。公司当前估值合理，投资建议为“优于大市”。

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