2018-清科观察：六要素影响PE行业走势，“大资管”利好市场回暖_5页_193kb

清科观察：六要素影响PE行业走势，“大资管”利好市场回暖

核心内容概述

2013年上半年，中国私募股权投资市场持续下滑，募资、投资与退出活动均出现明显萎缩。清科研究中心分析指出，市场回暖将受到六大要素的影响，包括宏观经济形势、国际资本配置、大资管时代到来、不同资产类别回报率变化、其他另类投资手段的回报率变化以及IPO改革及其他监管变化。

主要观点

1. 宏观经济形势

• 中国经济运行疲软，工业生产活动偏弱，内需不足，出口乏力。
• 市场对经济复苏信心不足，政策预期如“城镇化”虽存在，但整体仍缺乏一致性预期，导致不确定性上升。
• 不确定性抑制了投资与募资活动，GP和LP均趋于保守。
• 清科研究中心预测，若年末经济未出现明显复苏，市场可能需2-3年才能恢复；若政策刺激有效，市场或将在短期内改善。

2. 国际资本配置

• 国际投资者在私募股权市场中的角色重要，其投资动机为高回报和风险分散。
• 近年国际资本配置趋于保守，主要受美国次债危机、欧洲危机及美国市场回报上升等因素影响。
• 中国市场的相对回报率下降，进一步削弱了国际资本的配置意愿。
• 短期内，国际资本不会显著推动市场回暖，需依赖中国经济的强复苏。

3. “大资管”时代的到来

• 2012-2013年，证监会出台多项政策，推动“大资管”战略，为私募股权市场带来新机遇。
• 基金公司进入私募股权市场，有助于市场扩容，但受限于专项资产管理业务，扩容效果有限。
• 合格的资产管理机构开展公募证券投资业务，将提升私募股权市场的资本规模和策略多样性。
• 短期内“大资管”对市场提振作用有限，需时间积累。

4. 不同资产类别回报率变化

• 当前债市回报较高，股市震荡，房市前景不明，私募股权市场相对具备吸引力。
• VC/PE基金整体回报趋于正常，赚钱效应减弱，投资者热情下降。
• 若股市进入牛市，将提升IPO退出回报，增强私募股权市场吸引力；但同时也会分流可投资本，对募资造成压力。

5. 其他另类投资手段的回报率变化

• 私募股权与其他另类投资（如对冲基金、基础设施基金）存在竞争关系。
• 随着“全民PE”热潮结束，私募股权回报率下降，吸引力减弱。
• 对冲基金等策略可能因资本市场完善而快速发展，对PE行业形成一定挑战。

6. IPO改革及其他监管变化

• IPO制度改革可能为退出提供便利，促进市场活跃度。
• 若险资、社保等机构资金进一步放开，将有助于市场扩容。
• 监管趋严，如对销售渠道的控制及对PE乱象的治理，短期内抑制行业增长。
• 长期来看，监管的规范化为行业发展奠定基础，但短期内政策不确定性仍影响市场。

关键信息总结

• 募资情况：2013年上半年募资总额78.24亿美元，同比下降57.6%。
• 投资情况：投资案例数516起，投资总额99.15亿美元，分别同比下降45.2%和21.0%。
• 退出情况：仅完成73笔退出，同比下降68.0%。
• 市场趋势：市场处于近期低点，短期内回暖困难。
• 政策影响：大资管政策、IPO改革及监管变化是影响市场的重要因素。
• 未来展望：市场回暖可能需等待经济转型初见成效，政策面的积极变化可能带来转机。

结语

总体而言，中国私募股权市场短期内难以明显回暖，行业触底反弹需依赖宏观经济的改善及政策的积极引导。尽管存在多种利好因素，但市场仍处于调整期，未来的发展将取决于政策走向与经济基本面的改善。