20220614-万联证券-2022年下半年化工行业投资策略报告_行业景气方兴未艾_周期成长势如破竹_38页_3mb

化工行业2022年下半年投资策略报告总结

核心内容

2022年下半年，化工行业整体维持较高景气度，主要受益于全球油气价格高位运行、疫情缓解带动需求修复以及政策支持。报告重点推荐了农药化肥、氟化工、新材料三大投资主线，并对各子行业进行了深入分析。

主要观点

1. 行业景气度维持高位

• 全球油气价格高涨：2022年初以来，国际原油价格持续高位震荡，导致化工品成本端承压，价格维持高位。
• 疫情缓解与复工复产：国内疫情逐步缓解，物流改善，化工品下游需求有望环比改善。
• 通胀背景下的盈利提升：全球通胀加剧，农产品价格走高，带动农药化肥行业盈利性提升。

2. 投资主线推荐

• 农药化肥板块：受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力。重点推荐磷肥及磷化工、有机磷系除草剂（草甘膦、草铵膦）。
• 氟化工板块：制冷剂价格短期筑底，未来随着二代制冷剂退出和三代制冷剂供需收紧，企业盈利有望逐步修复。
• 新材料板块：国产替代趋势显著，重点推荐OLED显示材料和CMP抛光垫，受益于技术进步和产业政策支持。

关键信息

行业表现

• 基础化工指数走势：2022年初以来先跌后涨，走势跑赢大盘。
• 二级子板块表现：农用化工板块涨幅最大，而涂料油墨颜料、膜材料等板块跌幅较大。
• 三级子板块涨跌幅：纯碱、磷肥及磷化工涨幅居前，橡胶及制品、轮胎跌幅较大。
• PE与PB估值：基础化工行业PE（TTM）为18.77倍，PB（MRQ）为3.17倍，均低于2021年末。

经营情况

• 2022Q1营收与利润：基础化工行业实现营业总收入5869.42亿元，同比增长28.51%；归母净利润711.16亿元，同比增长43.35%。
• 细分板块盈利：农用化工、氟化工、钾肥等板块盈利性显著提升，而化学纤维、橡胶及制品等板块盈利性下滑。

原料与成本

• 国际原油价格高位运行：布伦特原油和WTI原油价格均突破120美元/桶，涨幅超50%。
• 磷矿石价格走高：磷矿石均价超过900元/吨，价格涨幅超1.5倍，带动磷肥及磷化工成本端压力加大。
• 黄磷价格高位：黄磷作为草甘膦和草铵膦的主要原材料，价格持续走高，进一步支撑除草剂盈利。

需求面

• 下游需求修复：随着国内疫情缓解，化工品下游需求有望环比改善，尤其在房地产、汽车、家电等领域。
• 农产品价格走高：全球粮食短缺危机加剧，农产品价格持续上行，推动农化行业高景气度延续。
• 出口需求改善：春耕备货结束后，出口政策可能放松，磷肥出口有望改善。

供给面

• 产能利用率提升：2022Q1化工行业产能利用率有所回升，尤其在石油和天然气开采业。
• 政策支持：发改委、工信部等发布多项政策，支持化工行业平稳运行和节能降碳改造。
• 行业集中度提升：农药行业中小产能加速清退，行业集中度趋于提高。

风险提示

• 疫情反复：可能影响企业开工和物流。
• 国际油气价格波动：可能对化工品成本端造成压力。
• 化工品价格波动：可能影响企业盈利。
• 高耗能企业管控：可能限制部分企业开工。
• 下游需求不及预期：可能影响整体行业景气度。

重点子行业分析

1. 农药化肥

• 磷肥及磷化工：磷矿石供应紧张，成本端支撑磷铵价格持续上涨，出口政策可能放松，推动出口量回升。
• 除草剂：草甘膦、草铵膦需求旺盛，价格高位运行，未来转基因作物种植面积增长将带来新的需求。

2. 氟化工

• 制冷剂价格：短期筑底，未来三代制冷剂供需结构将趋紧，价格有望回升。
• 企业盈利：随着下游需求修复和成本端支撑，企业盈利有望逐步改善。

3. 新材料

• OLED显示材料：受益于OLED面板应用扩大和美元对人民币汇率上涨，盈利性有望提升。
• CMP抛光垫：集成电路产业复工复产，需求增加，国产替代趋势显著。

总结

2022年下半年化工行业整体景气度维持高位，主要受益于全球油气价格高位、疫情缓解带动需求修复、政策支持以及国产替代趋势。重点推荐农药化肥、氟化工和新材料三大板块，其中磷肥及磷化工、草甘膦、草铵膦、OLED显示材料和CMP抛光垫为关键细分领域。同时，需关注原油价格波动、疫情反复、政策调控等风险因素。