农林牧渔行业东南亚饲料市场：降维打击，增量广阔-240820-国盛证券-17页_537kb

东南亚饲料市场前景广阔，受益于地区的经济和发展。报告分析了东南亚畜禽消费、养殖情况、饲料产量、规模化提升、技术升级对渗透率的影响，以及海大集团的海外增长潜力。

畜禽消费与养殖市场

东南亚地区人口众多（2023年达68.5亿），消费习惯相似，推动畜禽产品需求增长，2000-2023年家庭消费支出持续上升。越南、印尼、马来西亚是主要消费国，人均肉类消耗量高。具体例子包括：越南2021年人均猪肉消耗量273kg，马来西亚、印尼、越南为禽肉消费大国。生猪养殖主要分布越南和菲律宾，家禽养殖以印尼为主，水产养殖集中在印尼和越南。2022年全球饲料产量微降0.2%，但亚太地区增长14%。在东南亚，越南是全球前十饲料产出国，2022年产量2392万吨，复合年增长率31.1%；印尼2022年产量2075万吨，复合增长率26.6%；泰国2023年产量1999万吨，但近年增长乏力。

规模化与技术升级

越南、印尼养殖规模化加速，外资企业主导。越南规模养殖场占比上升，小规模户减少，外资企业（如正大越南畜牧股份公司）通过技术升级提升效率。规模化将带动饲料渗透率提升，目标市场如越南和印尼因低渗透率有较大空间。

增量空间

预计2024-2026年，越南、印尼、泰国饲料增量空间共1475万吨，其中畜禽饲料546万吨，水产饲料929万吨。海大集团海外销量增长迅速，2023年海外饲料销量171万吨，同比增长24%，毛利率高于国内，预期在越南和印尼市场市占率分别达到10%和7%，潜在销量295万吨和203万吨，在东盟外市场预计有250%增长空间。

风险因素

报告提示潜在风险，包括饲料需求下降（受自然灾害或疫病影响）、生猪价格波动、消费需求下滑超预期、地缘政治风险、海外竞争和空间测算不确定性。

总体看，东南亚饲料市场增量广阔，但仍面临挑战，海大集团海外扩张被视为关键机会。分析师张斌梅等维持增持评级，建议关注行业发展。