汽车行业：21年数据点评系列之八，4月月报，3月乘用车延续复苏，重卡高景气持续-20210504-广发证券-24页_1mb

报告摘要

汽车行业：21年数据点评系列之八 - 4月月报

核心内容摘要

行业概况

3月汽车批发销量约为252.6万辆，较2019年同期增长76.6%，较2020年同期增长68.1%。
乘用车批发销量为187.4万辆，同比上升79.8%，环比上升62.2%；商用车批发销量为65.1万辆，同比上升68.1%，环比上升117.9%。
3月新能源汽车批发销量为22.6万辆，占汽车市场比重8.94%，同比上升105.3%。

市场表现

3月汽车板块整体下跌4.5%，跑赢沪深300指数0.9个百分点。
SW汽车整车指数下跌9.5%，其中SW乘用车指数下跌11.6%，SW商用载货车指数上升8.6%，SW商用载客车指数下跌3.9%。
SW汽车零部件指数下跌3.5%，SW汽车销售指数下跌2.9%。

主要观点

乘用车复苏

乘用车需求仍处于复苏通道，主要得益于疫情后市场回暖。
轿车、SUV、MPV销量分别为87.1万辆、87.7万辆、9.3万辆，同比分别增长77.4%、80.8%、105.3%。
上汽乘用车、比亚迪、上汽通用五菱等企业销量增长显著，环比分别增长92.6%、94.6%、100.8%。
乘用车市场整体成交均价为15.51万元，环比下降0.9%；优惠幅度为2.49万元，环比下降1.8%。

商用车高景气

重卡批发销量为23.0万辆，同比上升91.7%，环比上升94.4%。
中卡销量为2.6万辆，同比上升98.7%，环比上升120.0%。
大中客销量为0.7万辆，同比上升42.8%，环比上升153.3%。
轻型客车销量为4.5万辆，同比上升72.9%，环比上升113.1%。

新能源汽车持续高景气

新能源汽车批发销量为22.6万辆，同比上升105.3%，其中纯电动汽车销量为19.0万辆，插电式混合动力汽车销量为3.6万辆。
纯电动乘用车销量为17.6万辆，同比上升105.3%；插电式混合动力乘用车销量为3.6万辆，同比上升100.0%。
新能源商用车销量为1.38万辆，同比上升105.3%。

关键信息

原材料成本

3月广发汽车原材料成本指数为9360.9，同比上升37.7%，环比上升9.0%。
主要原材料（钢、铜、铝、天然橡胶、聚丙烯）价格同比分别上升60%、41%、36%、43%、48%，环比分别上升7%、8%、8%、-2%、13%。
乘用车原材料成本占总成本3%~10%，重卡占15%~20%，其中钢材占比62.5%。

宏观经济

3月M2增速为9.4%，CPI同比上升0.4%，新增人民币贷款同比下降4.21%。
PMI指数为51.90，高于荣枯线，显示经济持续平稳运行。

投资建议

乘用车板块

推荐经营韧性强、低估值高股息率的上汽集团和有望迎来库存需求共振的广汽集团（A/H）。

零部件板块

推荐华域汽车、万里扬、郑煤机（A/H）、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、精锻科技、爱柯迪。

商用车板块

推荐中国重汽（依托曼技术平台和自主AMT技术）。
推荐福田汽车（战略聚焦商用车，轻卡份额第一）。
推荐潍柴动力（受益大排量重卡渗透率提升，国际领先）。
推荐威孚高科（低估值高壁垒，盈利分红稳定）。
推荐东风汽车（受益轻卡升级，AMT有布局）。

风险提示

疫情影响超预期
宏观经济不及预期
行业景气度下降

估值与市场表现

3月SW汽车整车PETTM估值为30.63倍，SW汽车零部件PETTM估值为25.54倍。
2月SW汽车整车PETTM估值为32.59倍，SW汽车零部件PETTM估值为27.11倍。
2005年以来SW汽车整车平均PETTM估值为19.69倍，零部件为25.07倍。
2009年以来SW汽车整车平均PETTM估值为18.66倍，零部件为23.33倍。

重点公司财务与估值数据

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	评级	合理价值	20E EPS	21E EPS	20E PE	21E PE	20E EV/EBITDA	21E EV/EBITDA	20E ROE	21E ROE
上汽集团	600104.SH	CNY	20.06	买入	34.4	2.29	2.55	8.76	7.87	3.97	3.97	9.3	9.4
华域汽车	600741.SH	CNY	26.12	买入	32.54	2.17	2.44	12.04	10.70	4.82	4.82	12.3	13.0
广汽集团	601238.SH	CNY	11.16	买入	14.3	0.76	0.89	14.68	12.54	-	-	8.5	9.1
广汽集团	02238.HK	HKD	6.63	买入	10.8	0.76	0.89	7.27	6.21	-	-	8.5	9.1
中国重汽	000951.SZ	CNY	33.79	买入	63.2	2.75	3.30	12.29	10.24	7.37	6.41	20.7	19.4
威孚高科	000581.SH	CNY	24.38	买入	41.27	2.75	2.90	8.87	8.41	15.62	14.25	14.3	14.2
潍柴动力	000338.SZ	CNY	18.11	买入	24.65	1.37	1.54	13.22	11.76	5.82	5.25	18.4	16.9
潍柴动力	02338.HK	HKD	18.02	买入	24.24	1.37	1.54	10.96	9.75	5.82	5.25	18.4	16.9
福田汽车	600166.SH	CNY	3.73	买入	4.87	0.02	0.10	186.50	37.30	8.56	7.84	1.0	3.9
东风汽车	600006.SH	CNY	6.40	买入	7.5	0.31	0.42	20.65	15.24	16.81	18.91	7.4	9.4
万里扬	002434.SZ	CNY	7.93	买入	12.06	0.60	0.68	13.22	11.66	8.43	6.88	10.8	10.9
郑煤机	601717.SH	CNY	11.72	买入	20.6	1.02	1.44	11.49	8.14	6.54	4.68	12.0	14.4
郑煤机	00564.HK	HKD	9.44	买入	24.5	1.02	1.44	7.71	5.46	6.54	4.68	12.0	14.4
银轮股份	002126.SZ	CNY	10.24	买入	16.06	0.51	0.64	20.08	16.00	16.48	13.32	9.7	10.9

图表索引

图1：汽车整车行业市盈率（TTM，整体法）
图2：汽车整车行业相对沪深300市盈率TTM
图3：汽车整车行业市净率（LY，整体法）
图4：汽车整车行业相对沪深300市净率LY
图5：广义货币M2总额及增速
图6：CPI指数月度值
图7：工业增加值同比变动情况
图8：全社会发电量及增速
图9：两PMI指数变化情况
图10：大中客销量及增速情况
图11：客车（含轻客）分区域销量增加情况
图12：座位客车（含轻客）分区域销量增加情况
图13：新能源乘用车月度销量
图14：新能源商用车月度销量
图15：广发汽车原材料综合价格指数
图16：轿车原材料成本指数
图17：重卡原材料成本指数
图18：乘用车整体市场均价
图19：乘用车A0级市场均价
图20：乘用车A级市场均价
图21：乘用车B级市场均价
图22：乘用车C级市场均价
图23：乘用车MPV级市场均价
图24：乘用车SUV级市场均价

数据来源

Wind、中汽协、中客网、安路勤、百川资讯、广发证券发展研究中心

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