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报告摘要

总第2409期总结

核心内容概述

本期报告聚焦于港股市场及部分上市公司的中期业绩表现，同时分析了全球市场动态和投资策略。港股整体仍处弱势，但已跌至相对低位，进入危中有机的阶段，具备抄底机会。部分公司如国泰君安国际和同仁堂国药展现出良好的业绩增长，而联众和金山软件则在业务转型和移动端发展方面有显著进展。全球市场方面，美国经济数据向好，但美联储加息预期和新兴市场资金流动对港股构成压力。

大市分析

概述

港股走势：8月18日港股出现先升后跌，恒指收报23475，下跌1.42%；国指收报10770，下跌1.75%。
市场情绪：港股未能摆脱阴跌局面，资金参与积极性疲弱，市底承接力脆弱，导致跌幅扩大。
市场估值：恒指和国指的预期市盈率分别为11倍和8倍，AH股溢价指数在135以上，显示港股安全边际有所增强。
技术指标：恒指的9周RSI指标报22.9，是两年来的最低，显示中期超跌状态。
市场影响因素：人民币贬值压力趋稳，但天津爆炸和泰国炸弹袭击影响市场气氛，美元回升加剧了新兴市场压力。

未来展望

港股机会：随着潜在风险暴露和沽压释放，港股有低位回升的条件。
A股影响：A股连续三日上涨后急跌，收于3748，未能突破4000点，短期上攻势头受挫，3200至3500为重要护盘区。
美联储动向：美联储7月议息会议纪录将于周四公布，可能影响9月加息决定。

公司研究

国泰君安国际（1788）

业绩表现：2015上半年净利润6亿港元，同比增长51.5%；收入总额12.17亿港元，同比提升46.6%。
业务增长：
- 经纪业务：增长75%至4.36亿港元，受益于港股成交额增长。
- 贷款融资业务：增长59.6%至5.12亿港元。
- 资产管理业务：增长93.6%至3458万港元。
- 企业融资业务：收入倒退25.4%至1.29亿港元。
目标价：调整目标价至3港元，对应2016年14.1倍预测市盈率及2.4倍预测市净率，较上一日收盘价有20%的上升空间。
盈利预测：预计2015下半年净利润将超过上半年，维持买入评级。

同仁堂国药（8138）

业绩表现：2015上半年收入同比增长33%至4.84亿港元，净利润增长23.4%至1.73亿港元。
业务亮点：
- 渠道整理：对香港市场进行渠道整理，收购经销商大宏，提升销售增长。
- 产品表现：安宫牛黄丸终端零售价提升，销量显著增长。
国企改革：预计下半年北京市国企改革细则出台，同仁堂集团可能纳入试点，释放制度红利。
目标价：维持目标价13.8港元，对应16年估值23.7倍，维持买入评级。

公司访问要点

联众（6899）

业绩回顾：上半年总收入3.25亿元，净利润6255万元，同比增长88.4%。
移动端表现：移动游戏收入达1.75亿元，占总营收54%，同比增长218.4%。
用户增长：月活跃用户达2930万，同比增长19.7%；移动端用户增长显著，达145万。
WPT整合：已获得WPT全球电视直播内容权，正整合资源，预计明年将有效果。
新产品计划：将推出全渠道、多终端、多平台的WPT产品，覆盖PC端、下载客户端和移动终端。
盈利预测：下半年利润预计乐观，但增长速度不及移动端。

金山软件（3888）

业绩表现：中报收入23.916亿元人民币，同比增长68%；净利润2.09亿元，同比下降44.7%。
业务构成：
- 端游收入：增长疲态。
- 猎豹移动：收入同比增长131%至14.904亿元，MAU达4.938亿。
- WPS及其他：收入同比增长57%至2.783亿元，全球MAU达1.69亿。
战略方向：继续投资移动化业务，下半年运营利润率将降至单位数。
未来展望：2016年业绩反转可能性大，手游将贡献利润，检验移动化战略。

环球市场概况

美国市场

新屋开工：7月新屋开工量达120.6万，创近8年高位，支持家得宝股价升近2%。
道指：收报17511点，下跌33点。
标普500：收报2096.92点，下跌5点。
纳斯达克：收报5059点，下跌32点。
经济数据：关注美联储会议纪录，寻找9月加息信号。

中国股市

A股：单日跌幅达6.15%，未能突破4000点，进入调整期。
港股：受A股拖累，下跌至23475点，但进入低位回升阶段。

其他市场

欧洲股市：震荡，希腊援助计划进行中。
大宗商品：
- 原油：纽约10月期油收报43.12美元，升1.67%。
- 黄金：COMEX 12月期金收报1116.9美元，跌0.13%。
- 铜：LME 3月期铜收报5035美元，跌1.6%。

估值与评级表

股票	代码	现价(港元)	目标价(港元)	评级	13PE	14PE	15PE	16PE	17PE	18PE	19PE	20PE	21PE
国泰君安国际	1788	2.5	3.0	买入	-	-	13.9	11.8	9.6	-	-	-	-
同仁堂国药	8138	9.90	13.8	买入	34.14	28.62	23.30	18.88	15.29	-	-	-	-
联众	6899	4.09	-	买入	11.2	8.1	8.1	3.35	3.35	-	-	-	-
金山软件	3888	18.62	-	买入	34.1	23.3	20.8	13.8	11.2	-	-	-	-

总结

港股市场在近期表现疲软，但已跌至相对低位，具备抄底机会。国泰君安国际和同仁堂国药等公司业绩增长显著，显示其在市场中的竞争力。联众和金山软件则在移动端和业务转型方面有良好表现，未来增长潜力大。全球市场方面，美国经济数据向好，但美联储加息预期和新兴市场资金流动对港股构成压力。整体来看，港股进入危中有机阶段，值得投资者关注。

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