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顺丰同城（09699.HK）2024年年报总结

核心内容概览

顺丰同城于2024年实现营业收入157.46亿元，同比增长27.1%。归母净利润达13.25亿元，同比增长161.8%，净利率提升至0.84%。公司盈利能力稳健增强，主要得益于规模效应与运营优化，毛利率提升至6.80%。同时，公司对2025-2027年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为24.73亿元、36.24亿元和49.15亿元，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 收入增长显著

• 总收入：2024年公司营业总收入达157.46亿元，同比增长27.1%。
• 利润增长：归母净利润同比增长161.8%至13.25亿元，净利率提升0.4个百分点至0.84%。
• 盈利能力增强：毛利率同比提升0.4个百分点至6.80%，销售、管理及研发费用率均有所下降，推动净利率提升。

2. 业务结构持续优化

• 2B业务增长强劲：面向商家的同城配送业务收入达66.88亿元，同比增长28.1%。新增合作门店超7500家，活跃商家规模达65万家，同比增长39%。
• 品类与区域表现亮眼：茶饮配送收入增长73%，商超便利、美妆、医药、母婴等零售品类收入实现高双位数增长。县域市场收入同比增长121%，成为增长主力。
• 2C业务稳步发展：面向消费者的同城配送服务收入同比增长12.2%至24.33亿元，受益于消费者活跃度提升及快递需求渗透。

3. 最后一公里业务快速扩张

• 收入增长：最后一公里配送服务收入达66.25亿元，同比增长32.5%。
• 电商退货物流：受电商平台退货率提升影响，公司发展电商退货物流业务，退货回仓单量翻倍。
• 非主要客户合作：通过拓展非主要客户，承接多场景同城物流服务需求，推动收入增长。

4. 财务状况稳健

• 资产负债表：2024年资产总额为4669.73亿元，预计2025-2027年将分别增至5266.87亿元、6047.67亿元和6981.85亿元。
• 现金流管理：2024年经营活动现金流为271.92亿元，投资活动现金流为-643.82亿元，筹资活动现金流为-158.59亿元，现金净增加额为-529.91亿元。预计2025-2027年经营活动现金流将持续增长，分别为361.44亿元、505.79亿元和683.39亿元。

5. 股票表现与估值

• 股价走势：截至2025年4月5日，公司收盘价为8.84港元，一年内最低价为8.31港元，最高价为12.84港元。
• 估值变化：P/E从2023年的147.46倍降至2024年的56.33倍，预计2025-2027年P/E将分别降至30.16倍、20.59倍和15.18倍，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

财务预测（人民币，汇率按1港元=0.92计算）

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期利润释放空间。
• 风险提示：包括宏观经济波动、即时配送行业发展不及预期、竞争加剧等。

总结

顺丰同城在2024年实现了显著的收入与利润增长，业务结构持续优化，特别是在2B业务和最后一公里配送领域表现突出。公司通过技术创新与精细化运营，增强了盈利能力，财务状况稳健。未来三年，公司预计将继续保持增长势头，估值逐步走低，反映出市场对其长期发展的认可。整体来看，顺丰同城具备良好的成长性和盈利潜力，建议投资者关注其后续发展。