20220104-国海证券-晨会纪要2022年第1期_16页_906kb

投资要点总结

核心内容

2022年投资环境呈现出政策支持、流动性宽松与市场风格切换的多重特征。政策层面强调“稳增长”，聚焦“两新一重”（新型城镇化、新基建、重大工程），推动经济复苏。同时，市场风格从周期向消费和成长转移，估值驱动成为投资重点。外资持续流入A股，科技成长板块受青睐，而消费板块在提价逻辑下具备配置价值。此外，部分行业如化妆品、新能源汽车和化工新材料展现出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 政策导向与稳增长

• “两新一重”成为稳增长的核心抓手，包括新型城镇化、新基建和重大工程。

• 重点方向包括：

  • 新型城镇化：地下管网更新、老旧小区改造、保障性租赁住房建设。
  • 新基建：5G、工业互联网、人工智能、大数据中心、新能源等。
  • 重大工程：水利、电力系统、交通强国等。

• 专项债成为“两新一重”项目的重要资金来源，政策发力适当靠前，推动基建投资提速。

2. 2022年十大关键词展望

• 三重压力：需求收缩、供给冲击、预期转弱，稳增长政策重要性凸显。
• PPI-CPI收敛：中下游利润回升，利好消费与成长板块。
• 外紧内松：中美政策周期错位，国内流动性仍偏宽松。
• 结构性宽信用：宽信用政策将从量价调整向结构优化推进。
• 稳字当头：政策重心在稳增长与稳预期，关注一季度货币政策宽松窗口。
• 估值驱动：业绩增长有限，估值扩张将主导市场。
• 风格切换：成长风格有望成为市场主线，消费板块具备提价逻辑。
• 消费接力周期：消费板块在1月业绩披露期可能迎来量价齐升。
• 金融起舞：随着经济与利率共振上行，金融股或迎来修复机会。
• 春季躁动：市场在1月可能迎来估值扩张与成长扩散。

3. 流动性与估值分析

• LPR降息：打开宽松空间，市场利率下行，利于估值扩张。
• 北向资金：持续净流入，科技成长板块获加仓，消费与金融配置比例上升。
• 流动性宽松：预计一季度可能再次降准降息，宽信用预期增强。

4. 商业贸易行业动态

• 双十一效应：部分品牌11&12月增速明显，但12月受营销投放减少影响，增速分化。
• 重点品牌表现：
  • 贝泰妮：11&12月同比增长119%，12月单月增长217%。
  • 珀莱雅：11&12月同比增长61%，12月小幅增长4%。
  • 华熙生物：11&12月同比增长76%，部分品牌单月出现下滑。
  • 上海家化：佰草集表现亮眼，玉泽因资源投放变化出现下滑。
  • 鲁商发展：瑷尔博士增长显著，颐莲策略调整。
  • 丸美股份：因营销策略调整，12月出现大幅下滑。
• 风险提示：疫情反复、消费意愿恢复缓慢、医美冲击、竞争加剧等。

5. 化工新材料行业动态

• 行业趋势：化工新材料成为重点发展方向，具备高成长性。
• 重点项目：
  • 石大胜华拟投资建设13.1万吨/年电池材料项目。
  • 液态阳光甲醇合成项目获得TERA-Award金奖，技术商业化前景广阔。
• 投资逻辑：推荐具备核心供应链地位、研发能力强、管理优秀的化工新材料企业。

6. 汽车行业动态

• 政策影响：新能源汽车补贴退坡30%，市场转向市场驱动。
• 行业表现：
  • 特斯拉Model 3与Model Y后驱版涨价，但销量未受明显影响。
  • 行业整体仍呈现稳步增长趋势。
• 投资主线：
  • 整车：比亚迪、上汽集团、长城汽车、广汽集团等。
  • 特斯拉产业链：拓普集团、银轮股份、旭升股份等。
  • 智能驾驶与汽车电子：德赛西威、华阳集团、中科创达等。
• 风险提示：海外疫情恶化、原材料价格上升、新能源渗透率提升不及预期等。

7. 贵州茅台事件点评

• 2021年业绩：实现营业总收入约1090亿元，同比增长11.2%；归母净利润约520亿元，同比增长11.3%。
• 2022年展望：
  • 基酒产量增长，量价双驱动下业绩有望提速。
  • 新品上市带来增量，如茅台1935、珍品茅台等。
  • 公司管理持续优化，提价能力与市场定价权强劲。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，预计EPS为41.87/50.26/57.40元，对应PE为49/41/36倍。

关键信息

风险提示

• 政策力度与节奏不及预期；
• 经济增速慢于预期；
• 疫情反复影响需求；
• 流动性收紧超预期；
• 外部环境不确定性，如中美摩擦、海外疫情等；
• 行业竞争加剧、原材料价格波动、技术替代风险等。