电气设备行业：营收利润降速，电池和结构件环节表现稳健-20230913-兴业证券-23页_1mb

新能源汽车与锂电池行业分析总结

核心内容概述

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析了2023年第二季度新能源汽车及锂电池行业的表现、市场趋势及投资建议。报告指出，新能源车市场在中美及欧洲地区持续增长，锂电池行业整体营收和利润增速回落，但电池和结构件环节表现相对稳健。

主要观点

新能源车市场表现

• 中美市场持续增长：2023年7月，中国新能源乘用车批发销量达73.7万辆，同比增长30.7%；美国新能源车销量达13.1万辆，同比增长55.3%。
• 欧洲市场复苏迹象明显：欧洲八国1-7月新能源车注册量达120.5万辆，同比增长20.1%；7月同比增长37.1%，市场渗透率提升。
• 出口持续增长：2023年7月新能源乘用车出口量同比增长79.6%，显示中国新能源车品牌国际认可度提升。
• 全球市场展望：预计2023年全球新能源车销量将超1400万辆，2025年将超2000万辆，新能源车高增长趋势确定。

锂电池行业表现

• 板块整体增速回落：2023Q2锂电板块营收2452.11亿元，同比增长17.06%，环比增长58.82%；扣非归母净利润同比下降11.48%，为2020Q2以来首次同比转负。
• 盈利能力下滑：2023Q2板块毛利率降至17.72%，净利率降至8.23%，盈利能力下降主要由行业产能释放和供需关系变化导致。
• 环节表现差异：
  • 电池和结构件环节盈利稳健：营收和利润均保持正增长，验证了其行业地位。
  • 正极和铜箔环节盈利下滑严重：正极环节利润同比下滑87.14%，铜箔环节利润同比大幅下滑97.16%。
  • 负极和隔膜环节盈利企稳：负极环节毛利率和净利率小幅回升，隔膜环节毛利率和净利率保持平稳。
  • 电解液环节盈利持续下滑：毛利率和净利率同比大幅下降，主要受六氟磷酸锂价格回落影响。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：
  • 电池环节：宁德时代（买入）、亿纬锂能（增持）
  • 结构件环节：科达利（增持）、恩捷股份（增持）
  • 其他关注公司：国轩高科、天赐材料、多氟多、璞泰来、道通科技、盛弘股份、绿能慧充

风险提示

• 政策效果不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格持续上行
• 宏观经济波动
• 行业政策变化

评级说明

结构清晰总结

1. 新能源车市场

• 增长趋势：中美市场持续增长，欧洲市场有望复苏。
• 销量数据：2023年7月中国新能源乘用车批发销量73.7万辆，同比增长30.7%；美国销量13.1万辆，同比增长55.3%。
• 出口表现：2023年7月新能源乘用车出口量同比增长79.6%，环比增长25.7%。
• 市场前景：预计2023年全球新能源车销量将超1400万辆，2025年将超2000万辆。

2. 锂电池行业分析

• 整体表现：营收和利润增速回落，板块盈利能力明显下滑。
• 各环节表现：
  • 电池环节：营收和利润保持正增长，毛利率和净利率稳定。
  • 结构件环节：营收和利润稳健增长，现金流改善显著。
  • 正极环节：营收和利润大幅下滑，主要受原材料价格波动和产能利用率影响。
  • 铜箔环节：营收增速趋缓，盈利大幅回落，价差走低影响盈利能力。
  • 负极环节：营收增速下滑，盈利企稳，石墨化价格回落影响逐步出清。
  • 隔膜环节：营收增长，盈利持续下滑，供需关系改善助力毛利率回升。
  • 电解液环节：营收和利润同比负增长，六氟磷酸锂价格回落影响盈利能力。

重要结论

• 投资建议：首推电池环节龙头宁德时代、亿纬锂能，建议关注结构件龙头科达利和隔膜龙头恩捷股份。
• 行业展望：新能源车市场高增长趋势明确，锂电池行业结构分化加剧，电池和结构件环节具备更强的盈利能力和成长潜力。
• 风险因素：政策效果、下游需求、原材料价格、宏观经济波动及行业政策变化是主要风险点。