深度报告-20260811-华源证券-科达利-002850.SZ-锂电池结构件全球龙头_全面布局物理AI_21页_1mb

科达利（002850.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概览

科达利是一家深耕电池精密结构件近三十年的全球龙头企业，业务涵盖锂电池精密结构件、汽车结构件以及人形机器人核心零部件。公司2021年至2025年营收与归母净利润均增长三倍以上，2025年营收达152.13亿元，归母净利润达17.64亿元。公司以锂电池结构件为核心业务，占总营收的96.66%，并积极布局人形机器人领域，拓展物理AI全栈能力，成为全球电池结构件市场份额第一的企业。

主要观点

1. 全球电池结构件龙头，全球化布局加速

• 公司为全球锂电池结构件市场占有率第一，2025年市占率达32.26%。
• 全球布局17个生产基地，其中海外基地包括德国、瑞典、匈牙利、美国、泰国等，产能储备丰富，全球协同效应显著。
• 公司通过设立全资子公司，加强国际化运营平台建设。

2. 人形机器人布局全面，物理AI商业化闭环逐步构建

• 公司已布局旋转关节、直线关节与灵巧手三大核心零部件，并通过合资方式快速切入人形机器人赛道。
• 成立启云星辰，拓展算法、系统集成和产线数据，延伸至AI领域，实现从硬件到软件的全栈能力布局。
• 公司在人形机器人核心零部件领域具备较强的竞争力，有望在“1-10”阶段优先受益。

3. 技术壁垒高，客户资源深厚

• 公司深耕防爆、防漏液、超长拉伸等关键工艺，拥有792项专利，技术优势显著。
• 深度绑定宁德时代、中创新航、亿纬锂能、特斯拉等头部客户，锁定电芯机械件40%份额。
• 在大圆柱（4680）等新型电池结构件领域具备技术储备，有望率先受益。

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年公司预计归母净利润为24.11/31.08/40.72亿元，同比增长分别为36.67%/28.90%/31.05%。
• 对应PE分别为21/17/13倍，显著低于可比公司双环传动、震裕科技、恒立液压的平均PE（28/23/19倍），估值具备吸引力。
• 给予“买入”投资评级，认为公司具备全球龙头地位与多赛道成长潜力。

关键信息

财务数据

• 2025年收盘价：180.81元
• 2025年总市值：51,771.72百万元
• 2025年流通市值：37,908.78百万元
• 2025年总股本：286.33百万股
• 2025年资产负债率：42.32%
• 2025年每股净资产：49.58元/股
• 2025年毛利率：23.72%
• 2025年净利率：11.51%

营收结构预测（单位：亿元）

盈利预测（单位：亿元）

可比公司估值

风险提示

• 人形机器人进展不及预期：目前产业仍处于发展初期，存在不确定性。
• 竞争恶化风险：随着更多企业进入人形机器人领域，竞争可能加剧。
• 销售不及预期风险：商业化早期，客户拓展与产品销售存在不确定性。

总结

科达利凭借在锂电池结构件领域的深厚积累与全球布局，已确立行业领先地位。公司积极拓展人形机器人核心零部件市场，布局物理AI全栈能力，展现出多赛道增长潜力。随着新能源汽车与储能市场的持续扩张，公司有望在锂电池结构件领域持续受益。此外，通过设立合资企业与子公司，公司进一步加强在机器人领域的布局，推动业务多元化发展。当前估值具备吸引力，给予“买入”评级，但需关注人形机器人发展及市场竞争风险。